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国投证券报告：需求收缩与政策预期转弱

一、经济与需求收缩

• 8月份制造业PMI数据持续下行至49.1，较上月下降0.3个百分点，明显低于季节性水平。
• 原材料购进价格大幅下跌，南华工业品指数下行，企业盈利继续下滑。
• 服务业PMI略有回升，但居民消费疲弱，消费降级趋势持续。

二、房地产市场面临挑战

• 房地产行业问题源于企业流动性困难和居民收入预期下行。
• 房贷利率虽有下调，但难以解决根本性问题，市场成交量价持续下移。

三、盈利恶化影响股市调整

• 多数行业盈利下滑，股价同步调整，红利资产逐步缩减。
• 尽管流动性政策宽松预期存在，但权益市场仍处于寻底过程中。

四、通胀与政策动向

• 美国通胀修正数据显示消费韧性仍在，但就业市场降温后软着陆可能性增强。
• 美联储9月降息25BP预期仍存，但需密切关注经济数据。
• 当前市场预计美联储年内或降息三次，幅度100BP。

五、全球金融市场动态

• 美债收益率上升，美元走强，黄金小幅下跌，美股表现分化。
• 美国监管当局政策空间充足，经济衰退可能性较低。

六、风险提示

• 地缘政治风险
• 政策超预期变动