20170828-中国银河国际证券-China_Cement_Weekly_13页_1mb

报告摘要

中国水泥行业近期呈现出价格波动、产能调整及市场表现差异等特征。全国水泥价格继续小幅上涨，部分地区出现显著涨幅，同时库存水平下降，市场供需关系有所改善。此外，政策层面可能推出试点方案以鼓励关闭过剩产能，市场对相关措施的反应较为谨慎。

水泥价格：全国水泥平均价格小幅上涨，上周上涨0.1%，达到321.12元/吨。部分地区如江苏、浙江、安徽、湖北水泥价格上涨10-20元/吨，而河南、唐山、贵阳则上涨30-50元/吨。辽宁和广西部分地区价格略有下降。
价格区域差异：由于天气（如台风）和环保检查，华北、华东、华中及西南地区水泥价格相对疲软，而华东地区日均发货量达到正常水平的80%-100%。
库存水平：全国水泥平均库存水平降至64.88%，显示市场需求增强。
煤炭价格：煤炭价格略有下降，上周下跌0.17%，降至581元/吨，但同比上涨22.06%。
政策动向：鼓励关闭过剩/落后产能的补贴政策可能通过试点方案实施，但大规模推广仍受资金问题限制。主要企业认为短期内大规模实施可能性较低，但将密切关注试点进展。
股市表现：水泥板块整体上涨1.03%，其中安徽海螺（0914.HK）表现最佳，上涨5.25%。CR Cement（1313.HK）表现最弱，下跌3.95%，部分归因于华南地区的不利天气。
估值指标：各公司市盈率（PER）、市净率（PBR）和EV/EBITDA均有所变化，显示市场对其未来盈利预期存在分歧。
市场占有率：不同公司在各地区具有不同的市场份额，安徽海螺在华东地区占据主导地位，CNBM在华北地区表现突出，CR Cement在华南地区有较大份额。

公司	股票代码	评级	价格（港元）	市值（百万美元）	PER（2016）	PER（2017E）	PER（2018E）	PBR（2016）	PBR（2017E）	PBR（2018E）	EV/EBITDA（2016）	EV/EBITDA（2017E）	EV/EBITDA（2018E）
安徽海螺	914 HK	HOLD	29.05	19,341	15.9	11.1	10.7	1.75	1.55	1.46	8.5	6.5	6.1
CNBM	3323 HK	HOLD	4.88	3,378	24.6	10.3	9.3	0.55	0.53	0.52	10.5	8.9	8.5
BBMG	2009 HK	HOLD	4.14	10,088	16.6	14.0	11.4	0.87	0.84	0.83	15.8	10.4	9.1
CR Cement	1313 HK	BUY	4.38	3,668	15.2	8.7	9.1	1.10	1.08	1.01	8.9	6.6	6.8

公司	EPS增长（2017E）	EPS增长（2018E）	PEG	ROE（2017E）	ROE（2016）	ROE（2018E）	分红收益率（2016）	分红收益率（2017E）	分红收益率（2018E）
安徽海螺	44.4%	7.7%	24.7	11.48	14.85	14.31	2.0%	3.5%	3.3%
CNBM	140.7%	14.1%	65.7	2.22	5.21	5.67	1.0%	2.1%	2.1%
CR Cement	86.8%	(4.2)%	33.8	7.14	12.89	11.48	2.1%	5.4%	4.8%
BBMG	23.7%	27.4%	25.5	5.64	6.31	7.55	1.5%	1.2%	1.4%