20260131-国金证券-耐用消费产业行业研究_家居预期曙光初现_泡泡名创密集催化_27页_4mb

家居与轻工消费行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月多个细分赛道的景气度变化，包括潮玩、新型烟草、家居、造纸包装、轻工个护、AI眼镜、小米集团、宠物食品、AI+3D打印、AI+床垫、两轮车等。各板块呈现出不同的市场动态与发展趋势，部分行业进入增长拐点，部分则面临短期承压，整体市场在政策与消费需求的推动下逐步回暖。

主要观点与关键信息

一、细分赛道景气跟踪

1.1 潮玩

• 名创优品：推出“YOYO”人形机器人，预设售价数万元，主打“终身陪伴”概念；与央视春晚合作，推出马年联名潮玩产品。
• 泡泡玛特：发布SKULLPANDA×小马宝莉联名新品，海外平台反响积极；LABUBU十周年系列发售，带动IP热度。
• 国际合作：泡泡玛特宣布在英国设立欧洲总部，拓展门店及就业机会。

1.2 新型烟草

• 雾化产品：奥驰亚2025Q4电子烟净营收为2100万美元，全年为负1300万美元，受美国ITC禁令影响。
• 加热烟草：日本烟草拟从2026年4月1日起上调加热烟草零售价，每盒20-30日元。
• 口含烟：菲莫国际提交证据支持ZYN尼古丁袋获得MRTP认定，有望成为新型烟草第三增长极。
• 华宝国际：2025年预计亏损2.63-3.34亿元，主要因股权激励费用和商誉减值。

1.3 家居板块

• 内销：30大中城市商品房成交面积当周同比-35.8%，二手房成交面积当周同比+15.00%。
• 外销：中国家具出口金额12月同比-8.7%，越南家具出口金额同比+20.5%。
• 政策影响：美国限制大型机构投资者购买独栋住宅，利好海外家居需求。
• 投资建议：优选具备品类整合能力、渠道精细化运营的龙头，关注海外产能布局成熟企业。

1.4 造纸包装

• 纸浆价格：针叶浆/阔叶浆环比-35/-42元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸等价格也有下调。
• 铝价上涨：铝价同比上涨19.72%，可能触发包装企业调价机制。
• 玖龙纸业：2025H2盈利增长216.0%-230.7%，受益于销售量与价格提升。
• 劲嘉股份：2025年预计亏损-2.51至-5.04亿元，主要因客户结构调整。

1.5 轻工个护+AI眼镜

• 个护出口：2025年一次性卫生用品出口量同比+10.43%，出口金额同比+5.23%。婴儿纸尿裤仍是出口主力，占43.66%。
• AI眼镜：2025年Q4全球销量450万台，同比增长近500%。预计2026年全球销量达1600万台，AI音频和拍摄眼镜为主力。
• 宝洁公司：2025年10-12月净销售额增长1%，但净利润下降7%。

1.6 小米集团

• 红米Turbo5系列：主打高性价比，标准版定位2000元，Turbo5Max主攻2500元档。
• 大模型商业化：MiMo-V2-Flash大模型进入商业化阶段，关注其在开发者生态中的竞争力。
• 技术突破：小米多项AI成果入选ICASSP2026，推动“AI+消费硬件”估值逻辑。

1.7 宠物食品&用品

• 中宠股份：拟回购1-2亿元，价格上限78元/股，较现价溢价57%，显示管理层对估值的看好。
• 京东七鲜：推出高质价比宠物食品，通过供应链优势抢占市场份额。
• 乖宝：投资5亿元建设年产30万吨高端宠物主粮项目，推动品牌高端化。

1.8 银发经济

• 同程旅行：数据显示春节热门目的地中，海口和三亚高品质酒店预订占比上升。
• 甘草医生：启动港股IPO，打造线上中医药综合服务平台。

1.9 AI+3D打印

• 拓竹科技：与思看科技合作开发消费级3D扫描仪，完善个人智造生态。
• 技术优势：拓竹通过自动化技术提升3D打印效率，推出“Let's Make It”基金支持创客。

1.10 AI+床垫

• 松下：在上海开设智能睡眠首店，主打“智能+安全+健康”概念，推动家居消费升级。

1.11 两轮车

• 国补退坡：推动行业转向“产品为王”，头部企业推出高端电摩，强调大电机、长续航。
• 政策变化：部分城市放松摩托车路权管理，释放市场复苏信号。
• 市场数据：12月国内两轮车产量/销量/内销/出口分别为275/269/256/13万辆，雅迪、爱玛等品牌占据主要市场份额。

行业重点数据及热点跟踪

2.1 新型烟草行业出口数据

• 中国出口：12月电子烟出口9.7亿美元，同比下降3.9%。出口美国、英国、韩国分别下降4.1%、16%、35.3%。
• 全球热点：美国多地限制调味电子烟销售，菲律宾拟全面禁止开放式烟弹与烟油，巴西主张严格监管替代禁令。

2.2 轻工消费&潮玩板块线上销售

• 卫生巾：12月线上销售额9.13亿元，同比+7%。
• 牙膏：12月线上销售额8.26亿元，同比+1%。
• 潮玩动漫：12月线上销售额11.07亿元，同比-18%。盲盒娃娃/动漫游戏周边分别-14%/-12%。
• AI眼镜：12月线上销售额1.21亿元，同比+31%。

2.3 家居板块行业高频数据

• 中国地产数据：12月商品房销售面积同比下降18.92%，二手房成交面积当周同比+15%。
• 美国地产数据：成屋销售套数（折年数）同比+1.40%，贷款利率6.06%，房屋空置率1.2%。

2.4 造纸板块行业高频数据

• 纸浆价格：针叶浆/阔叶浆均价5353/4629元/吨，环比下降0.6%/0.9%。
• 成品纸价格：箱板纸/瓦楞纸均价3465/2826元/吨，环比下降2.0%/0.8%。
• 进出口数据：12月白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸净出口分别为+22/+7/+2.6/-35.5万吨。

投资建议

• 家居：关注具备品类整合能力、渠道精细化运营的龙头，外销可关注海外产能布局成熟企业。
• 新型烟草：关注合规产品扩容及监管框架完善带来的增长机会。
• 造纸包装：关注铝价上涨对包装企业的影响，以及纸浆价格波动对行业盈利的影响。
• 轻工个护：关注具备新品驱动能力、国际化进程的企业。
• AI眼镜：关注绑定优质大厂、具备品牌力的镜片制造标的。
• 宠物食品：关注品牌效应强的龙头及积极收并购的公司。
• AI+3D打印：关注技术落地、定价策略及市场接受度。
• 两轮车：关注高端化与智能化趋势，及政策松绑带来的市场机会。

风险提示

• 地产竣工恢复速度低于预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 新品推广不及预期。
• 汇率大幅波动。
• 中美贸易摩擦升级超预期。
• 外需消费不及预期。
• 存储涨价对手机等产品带来成本压力。