20260208-国金证券-耐用消费产业行业研究_国际烟草巨头财报频出_泡泡年会更新_苹果官宣AI硬件布局_27页_3mb

国金证券研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕多个轻工消费细分赛道，分析了其市场动态、行业趋势及投资逻辑，涵盖潮玩、新型烟草、家居、造纸包装、个护与AI眼镜、小米集团、宠物食品与用品、银发经济、AI+3D打印、AI+床垫、两轮车等板块。报告指出部分行业已进入增长拐点，部分行业则面临短期压力，同时对政策变化、市场趋势、技术突破及企业动态进行了深度解析。

主要观点与关键信息

1. 潮玩

• 市场动态：布鲁可与Takara Tomy合作，加速IP拓展；泡泡玛特发布2025年销售数据，全IP产品销量超4亿只，Labubu单品销量超1亿只，全球注册会员超1亿人，门店数量超700家。
• 趋势：潮玩行业景气度由低向高转变，行业头部企业及具备强渠道运营能力的公司具备投资潜力。
• 数据亮点：美国玩具行业2025年总销售额增长6%，授权类玩具增长显著。

2. 新型烟草

• 市场动态：菲莫国际新型烟草业务营收增长15%，IQOS等产品市占率稳步提升；美国加州拟禁止一次性电子烟。
• 趋势：HNB赛道具备长期增长动力，但需关注各国加税政策对行业的影响。
• 数据亮点：Hilo烟具市占率接近5%，加热时间仅5秒，抽吸口感佳。

3. 家居

• 市场动态：内销市场结构性分化，二手房市场回暖，新房市场调整；外销方面，越南家具出口增长显著，美国市场受政策影响。
• 趋势：行业底部企稳，政策支持下有望逐步修复。
• 数据亮点：30大中城市商品房成交面积当周同比+199.12%，14城二手房成交面积当周同比+754.60%。

4. 造纸包装

• 市场动态：纸浆价格持续下跌，箱板纸、瓦楞纸价格微涨；铝价高位运行，可能促使二片罐提价。
• 趋势：行业底部企稳，关注铝价对包装企业的传导效应。
• 数据亮点：针叶浆/阔叶浆环比-22/-29元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸报价分别+10/+16/+0/+0元/吨。

5. 个护+AI眼镜

• 市场动态：轻工个护受新规影响，营销模式转变，渠道回归专业；AI眼镜市场增长显著，Oakley与Meta在印度推出新产品。
• 趋势：个护行业略有承压，AI眼镜行业稳健向上。
• 数据亮点：XR设备线上销售额同比+31%。

6. 小米集团

• 市场动态：推出HySparse架构，提升AI模型处理效率；多篇成果入选ICLR2026，强化AI+消费硬件龙头逻辑。
• 趋势：小米在AI领域持续突破，强化“AI+消费硬件”估值逻辑。
• 数据亮点：1月交付量同比下滑20%，新车预计2026年上半年上市。

7. 宠物食品&用品

• 市场动态：中宠股份获“中国宠物猫粮市场增速第一”认证；部分品牌因负面舆情受损。
• 趋势：行业竞争加剧，龙头地位稳固，关注收并购机会。
• 数据亮点：京东宠物食品GMV同比-4%，抖音宠物食品GMV同比+7%。

8. 银发经济

• 市场动态：居然智家计划打造“银发馆”，布局适老化产品；国务院发文支持银发经济。
• 趋势：银发经济成为家居行业新增长点。
• 数据亮点：政策支持推动适老化产品发展。

9. AI+3D打印

• 市场动态：原子重塑发布12喷嘴3D打印机，提升多色打印效率；Hyper3D推出“生成+编辑”商用工作流。
• 趋势：AI建模推动行业向大众应用渗透，长期增长潜力明确。
• 数据亮点：AI建模技术将提升逼真度，推动行业拐点。

10. AI+床垫

• 市场动态：智能床垫占智能床市场70%，国内渗透率不足5%。
• 趋势：行业成长空间明确，消费升级推动需求。
• 数据亮点：国内智能床行业保持15%-18%年复合增长率。

11. 两轮车

• 市场动态：2025年电动自行车以旧换新超1250万辆，2026年国补退坡，行业面临高基数压力。
• 趋势：两轮车行业略有承压，但摩托车行业向好。
• 数据亮点：雅迪/爱玛/台铃/金箭/九号产量占比分别为27%/23%/8%/4%/5%。

投资建议

• 重点布局：关注家居、新型烟草、造纸包装、潮玩、AI眼镜等景气度向上的赛道。
• 谨慎对待：轻工个护、宠物食品、两轮车等短期承压行业，需关注政策变化与市场修复节奏。
• 技术驱动：AI+3D打印、AI+床垫等具备技术壁垒与增长潜力的领域值得关注。

风险提示

• 地产竣工恢复速度低于预期；
• 原材料价格大幅上涨；
• 新品推广不及预期；
• 汇率大幅波动；
• 中美贸易摩擦升级超预期；
• 外需消费不及预期；
• 存储涨价对手机等产品带来成本端压力。