20260329-国金证券-耐用消费产业行业研究_BAT稳价有望提高HiLo市占_内需二轮家居个护避险_25页_4mb

文档内容总结

核心内容

本报告围绕多个轻工消费与制造细分领域，分析行业动态、数据变化及投资建议，涵盖潮玩、新型烟草、家居、造纸包装、个护、AI眼镜、小米集团、宠物食品、银发经济、AI+3D打印等板块，对市场趋势、价格波动及政策影响进行深入解读。

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主要观点

1. 潮玩

• 九号公司与泡泡玛特IP“小甜豆”达成合作，计划4月推出首款联名电动车，拓展IP使用场景。
• 布鲁可全球合作伙伴大会发布新品，强化IP矩阵与全球化设计，提升品牌影响力。
• 预计2026年布鲁可在积木车、出海及成人向领域表现亮眼。

2. 新型烟草

• BAT日本宣布Glo烟弹价格维持不变，利用竞品涨价窗口期提升相对竞争力，尤其利好Virto/hilo。
• 日本HNB市场中，hilo正处于用户教育与烟弹变现关键期，未来有望提升市场份额。
• 海外经验表明，相对价格优势有助于低价品牌市场份额提升。

3. 家居

• 内销短期处于需求偏弱阶段，但政策支持下有望稳步修复。
• 外销端，中国家具出口同比+67.83%，越南出口同比+10.50%，增长势头良好。
• 建议关注具备品类整合能力、渠道优势及海外产能布局的龙头企业。

4. 造纸包装

• 本周针叶浆/阔叶浆价格环比下降，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸等价格稳中有涨。
• 金属包装成本压力有所缓解，铝锭价格略有回落。
• 造纸行业供需博弈持续，价格维持稳定或小幅波动。

5. 个护+AI眼镜

• 乐舒适2025年营收同比增长24.9%，利润增长27.4%，受益于销量与均价提升。
• AI眼镜市场加速发展，雷鸟创新全球AR眼镜市场第一，带动行业竞争格局变化。
• Ray-Ban AI智能眼镜即将发售，AI眼镜行业规范化进程加快。

6. 小米集团

• 小米AI大模型生态完善，MiMo-V2开发者热度超预期，AI技术自主可控能力提升。
• 小米机器人灵巧手通过可靠性测试，具身智能商业化进程提速。
• 人车家全场景生态壁垒增强，长期成长确定性提升。

7. 宠物食品&用品

• 京东宠物推出“假一赔百”政策，推动行业品控升级。
• 头部企业加速自建工厂，提升供应链稳定性与产品品质。
• 宠物食品出口增长显著，但部分品类如尿垫表现分化。

8. 银发经济

• 国家出台长期护理保险政策，推动养老服务消费增长。
• 健合集团聚焦成人营养与护理用品，产品矩阵不断拓展。
• 麦迪科技推进AI+养老示范基地建设，布局智慧康养场景。

9. AI+3D打印

• 拓竹科技与meland合作，构建儿童科创教育场景，推动C端用户增长。
• 公司产能扩张，拟建智造基地，年产能超300万台，巩固行业领先地位。
• 魔芯科技获华为投资，开启3D打印+AI融合成长新周期。
• 中东局势导致石油基耗材成本上涨，生物基PLA耗材更具性价比优势。

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关键信息

2026年3月关键数据回顾

• 新型烟草：BAT日本Glo烟弹价格维持稳定，IQOS与JTI已涨价。
• 家居：30大中城市商品房成交面积当周同比-11.44%，14城二手房成交面积当周同比-24.37%。
• 造纸包装：针叶浆/阔叶浆价格环比下降，箱板纸/瓦楞纸价格环比上涨。
• 个护：乐舒适2025年营收5.67亿美元，同比增长24.9%。
• AI眼镜：XR设备线上销售额同比增长35%。
• 宠物食品：中国宠物食品出口额1月/2月同比-5%/+50%。
• 3D打印：中东局势推高石油基耗材成本，生物基PLA耗材更具优势。

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投资建议

推荐标的

• 家居：欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团。
• 新型烟草：思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技。
• 轻工消费：泡泡玛特、晨光股份、登康口腔、百亚股份。
• 造纸包装：裕同科技、太阳纸业、永新股份、奥瑞金。
• 出海：匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份。
• 新消费：中宠股份、依依股份、瑞普生物、家联科技、小米集团、哈尔斯。

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风险提示

1. 地产竣工恢复速度低于预期：影响家居行业终端需求。
2. 原材料价格大幅上涨：导致企业成本压力加大，盈利能力下降。
3. 新品推广不及预期：影响业绩表现，尤其是AI眼镜与3D打印产品。
4. 中美贸易摩擦升级：对出口企业收入与利润造成冲击。
5. 汇率波动风险：影响外贸出口型企业盈利能力。

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行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。