20260325-新湖期货-专题_新湖农产_棉花_专题_近期热点梳理及分析_9页_1mb

新湖农产（棉花）专题：近期热点梳理及分析总结

核心内容

本报告围绕近期棉花市场的主要扰动因素，包括进口配额政策和地缘冲突，分析其对内外棉价的影响，并对市场走势做出展望。重点梳理了滑准税配额的发放情况、政策背景、影响要素以及地缘冲突对棉花产业链各环节的传导机制。

主要观点

• 配额政策对市场的影响：关税外配额的发放对郑棉略具利空，但对美棉构成利好。配额数量和发放方式均未超出市场预期，对国内供需格局的直接影响有限。
• 内外棉价差：由于内外棉价差扩大，进口利润上升，国内纺织企业对配额增发有较强诉求，但配额增发较早引发市场对后续政策的担忧。
• 地缘冲突的多维影响：美伊冲突加剧对全球棉花产业链带来多重影响，包括化肥成本上升、运费上涨、聚酯替代效应等，对国际棉价形成支撑，但对国内棉价的提振较为间接。
• 宏观情绪与市场交易逻辑：市场在政策和地缘冲突的双重扰动下，交易逻辑频繁切换，宏观资金配置与基本面因素共同影响棉价走势。

关键信息

一、关税外配额落地

• 配额制度介绍：

  • 棉花进口分为关税配额（年发放89.4万吨，税率1%）和关税外配额（滑准税，税率最高可达40%）。
  • 关税外配额分为加工贸易和一般贸易，加工贸易产品需出口，无退税，对国内市场冲击较小。

• 2026年配额发放情况：

  • 发放30万吨，比前两年多10万吨，但体量仍偏小。
  • 发放时间较早，对年度末紧平衡预期有所抑制。
  • 配额发放后，国内进口利润上升，但市场担忧后续政策可能进一步释放利空。

• 对郑棉与美棉的影响：

  • 郑棉因配额落地出现低开回调。
  • 美棉因无需对等关税，出口竞争力增强，价格走势明显向好。

二、地缘冲突影响

• 化肥价格：

  • 中东局势影响化肥生产和运输，导致尿素、磷肥等价格大幅上涨。
  • 国内化肥价格受政策调控，相对稳定；而巴西、印度等主要产棉国依赖进口化肥，成本大幅上升。
  • 美棉种植成本因化肥价格上涨，整体成本上升约1.2美分/磅。

• 运费上涨：

  • 美伊冲突导致霍尔木兹海峡运力下降，运费普遍上涨。
  • 外棉船货基差上涨，反映市场对运价变量的计价。
  • 运费上涨对郑棉的推动作用有限，因内外价差已处于高位。

• 聚酯替代效应：

  • 地缘冲突导致原油价格高位运行，聚酯链品种（如PX、PTA、涤短）价格大幅上涨。
  • 棉涤、棉短价差回落至历史低位，棉花性价比凸显。
  • 部分纱厂开始调整混纺比例，棉花消费出现边际增量。

三、市场展望

• 短期走势：郑棉已计价大部分配额政策影响，短期或以震荡为主；美棉受政策与地缘因素支撑，有望继续走强。
• 长期走势：由于配额增发较早，市场担忧后续政策释放（如二次增发、抛储），郑棉长线上方空间或有所收窄。
• 地缘影响：地缘冲突对国际棉价形成多维支撑，但需警惕宏观情绪转向对市场造成的压制。

结论

滑准税配额的发放对国内市场略具利空，但对国际棉价利多显著。地缘冲突通过化肥、运费、聚酯替代等路径对棉价形成支撑，但宏观情绪与资金配置亦影响市场走势。整体来看，内外棉价差或继续收窄，但需关注后续政策变化及地缘局势的演变。