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铜价月报核心观点

报告核心结论：在基本面支撑与宏观风险交织的背景下，预计3月沪铜价格将在77万元附近震荡。

一、基本面支撑分析

1. 原料紧张与供应减少：2025年矿企下调产量目标，2025年铜矿供应短缺加剧，预期4月冶炼厂可能因亏损减产。
2. 供需失衡显著：ICSG统计显示，2024年全球精铜产量2332万吨，需求超过2380万吨，供给缺口扩大。
3. 去库趋势增强：国内社库2月底累库放缓，3月进入去库阶段，且受关税影响国内精铜出口增加，预计去库力度超往年同期。
4. 新能源拉动需求：中国“两会”计划推进电网投资，新能源车持续增长，2025年预计配电网建设带动铜消费量。

二、宏观风险展望

1. 关税威胁：美国对墨西哥、中国等国加征关税风险仍在，后续可能全面落地，影响市场情绪，引发避险情绪提升。
2. 美债收益率下行：美国通胀数据疲软，核心CPI高于预期推动降息预期，但滞胀担忧仍旧。
3. 政策对冲期待：国内两会临近，积极的宏观政策或对冲外部风险，提振国内需求预期。

三、市场风险分析

1. LME库存变化：2月LME注销仓单比例上升，现货贴水缩窄，表明市场由松转紧，支撑铜价。
2. 铜价估值风险：当前铜价高位震荡，库存压力大，去库不及预期则可能利空。

建议关注：铜价在政策刺激下短期或震荡，如关税落地则需规避风险，等待基本面改善信号。