20251130-宝城期货-油脂周报_产业链逻辑差异_油脂走势分化_12页_1mb

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号

作者：毕慧
从业资格证号：F0268536
投资咨询证号：Z0011311
电话：0571-87006873
邮箱：bihui@bcqhgs.com

核心观点

豆油

• 供给端：国内港口大豆库存高企，油厂开机率维持高位，豆油库存持续累积（截至11月21日，全国重点地区豆油商业库存达117.99万吨，同比增长超10%），压制价格上行空间。
• 需求端：餐饮消费增速放缓，下游饲料企业和贸易商采取“随用随采”策略，需求总体疲软。
• 政策影响：中美贸易关系缓和背景下，中国对美豆采购为豆油提供成本支撑。
• 价格预测：短期豆油期价将继续维持区间震荡走势，上方压制较强，下方存在成本和出口需求支撑，但需等待明确驱动因素。

棕榈油

• 供给端：东南亚洪涝灾害引发产量减预期，印尼出口大规模推迟发货，国内港口库存快速累积（至68.9万吨，周增幅达8.85%），压制现货价格。
• 需求端：棕榈油是生物柴油原料，印尼政策可能提高生物柴油掺混率（B50标准测试已启动），或提振工业消费，减少出口，从而支撑价格。
• 政策不确定性：欧盟《反毁林法案》推迟实施，但相关合规成本可能仍对供应端产生压力。
• 价格预测：棕榈油期价震荡偏强，但现实供应压力和出口疲软限制涨势，市场处于“弱现实”与“强预期”的博弈中。

菜籽油

• 供给端：进口加拿大菜籽基本停滞，沿海油厂因无籽可榨而停机，菜油产量降至零。
• 需求端：港口菜油库存快速去化，现货价格和基差得到强力支撑。
• 未来关注点：
  1. 供应改善：11月船期的澳大利亚菜籽到港可能带来边际供应增量，但数量有限，难以改变短期偏紧格局。
  2. 政策影响：中加贸易关系变化将对菜系供需产生重要影响，政策信号释放可能提振市场情绪。

总结建议

• 豆油：高库存和弱内需限制涨势，区间震荡中等待驱动因素。
• 棕榈油：政策预期博弈激烈，短期震荡偏强，但现实压制明显。
• 菜籽油：现货供应短缺提供支撑，但未来供应边际改善和政策变化可能导致高位动荡。

（仅供参考，不构成投资建议）