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生猪期货研究摘要

标题：限仓驱动期现背离，产业逻辑将回归

作者：周小球、吴昊
日期：2025年11月30日
机构：国泰君安期货有限公司

一、市场回顾（11.24-11.30）

1. 现货市场

   • 生猪价格弱势震荡，全国均价降至11.38元/公斤，较上周下降0.3元。
   • 推测原因为：供应量增加（集团企业出栏增量，散户抛售意愿提升）与需求增量不及预期（消费提振有限，肥标价差收窄）。

2. 期货市场

   • LH2601合约价区间震荡，收盘价11465元/吨，基差转为负值（前为正380元/吨）。

二、下周市场展望（12.1-12.7）

1. 供应端分析

   • 9-11月供应量逐步增加，仔猪与能繁母猪数据驱动生猪供应持续上行，导致主动去库阶段推迟，进入被动累库。
   • 出栏体重未见显著下降，未来供应压力仍较大。

2. 需求端分析

   • 10月低基数、二次育肥提振消费潜力，但透支后期需求，同时饲料消费增量印证存量需求基础庞大。

3. 期现背离与限仓影响

   • LH2601合约1月续约时间线临近，因限仓因素将出现空头移仓，期货价格上涨，基差倒挂拉大。
   • 预计12月参与交割需关注卖方仓单交割逻辑，可能驱动升水端行情。

4. 短期价格区间

   • 支撑位10500元/吨，压力位12000元/吨。

三、风险提示

• 宏观环境变化（如政策调控、宏观流动性）。
• 二次育肥阶段性出栏压力。
• 疫情多点散发、消费需求拐点不确定性。

四、图表摘要

1. 关键基差与月差（当前）

• LH2601基差：-80 元/吨
• LH2601-LH2603月差：215 元/吨

2. 出栏均重趋势

• 当前出栏均重124.62 公斤，环比下降 0.1%。

注：本摘要提炼核心观点，完整内容请参考原文。