20180413-申万宏源-策略一周回顾展望_4月市场仍将维持高热度_18页_1mb

报告摘要

2018年4月市场仍将维持高热度 —— 申万宏源策略总结

核心内容

2018年4月，A股市场整体维持高热度，主要得益于以下几点：

中美贸易战预期修复：市场逐渐认识到贸易战仍停留在“口水战”层面，美国的战术目标并非贸易平衡，而是分散政治压力，提升中期选举支持率。历史数据显示，美国的重要贸易保护政策通常出现在大选年和中期选举年，因此5-8月和11月是观察贸易战发酵的关键窗口。此外，美国历次301调查最终都以谈判协商告终，预计中美也将回归谈判桌。
改革开放政策的积极影响：习近平主席在博鳌论坛讲话中明确了下一阶段改革开放的重点方向，包括放宽市场准入、创造投资环境、加强知识产权保护、扩大进口等。这些政策不仅缓解了市场对中国需做出重大让步的担忧，还强化了改革加速推进的预期。金融对外开放和陆股通额度扩充是当前对资本市场影响最大的政策，预计未来将提升A股在MSCI的纳入比例。
中小创业绩改善：截至4月10日，创业板披露了全样本的一季报预告数据，显示其利润增速从2017年报的14.2%大幅上升至2018Q1的37.2%。中观数据进一步验证复产需求恢复，支撑了4月市场的热度。
价值板块修复空间：尽管成长股表现强劲，但价值板块的相对收益修复仍有空间。钢铁、水泥、房地产等行业中观数据改善，为市场提供支撑。
行业配置建议：重点推荐业绩增速有望抬升的行业，如医药、汽车、军工、石化等，以及低估值板块如金融地产的估值修复机会。

主要观点

贸易战的应对策略：以改革开放应对贸易战，而非让步，是中国的上策。特朗普的战术目标是分散政治压力，而非实现贸易平衡，因此贸易战的最终解决仍需通过谈判。
陆股通额度扩充：并非因交易额度不足，而是为了提升A股在MSCI的纳入比例。未来可能在纳入比例、市值因子和中盘指数成分等方面带来超预期内容。
中小创业绩改善：创业板2018Q1利润增速显著提升，但市场对其是否超预期存在分歧。整体业绩改善是支撑股价中枢的因素，而非推动进一步上涨的主要动力。
价值板块机会：钢铁、水泥、房地产等周期板块的中观数据改善，为价值板块的反弹提供了支撑，建议关注其投资机会。
行业配置建议：基于五因子模型，重点推荐业绩增速提升、估值修复的行业，如医药、军工、石化等，同时关注金融地产的低估值修复机会。

关键信息

一、贸易战与政策应对

美国贸易保护政策多出现在大选年和中期选举年，本次贸易战符合这一规律。
历次301调查均以谈判协商告终，中美贸易战也将最终回归谈判桌。
中国通过改革开放应对贸易战，强化了改革加速推进的预期。
陆股通额度扩充是为了提升A股在MSCI的纳入比例，未来可能带来更多的纳入利好。

二、中小创业绩表现

创业板2018Q1利润增速从2017年报的14.2%提升至37.2%。
即使剔除温氏、乐视和并购重组影响，创业板利润增速仍显著改善。
1223家上市公司披露了一季报数据，其中创业板占比达95.4%，数据样本充足，验证业绩改善趋势。

三、中观数据验证

钢铁社会库存回落速度略快于季节性，水泥价格反弹，房地产行业集中度提升。
4-5月周期板块有望受益于价格反弹和库存回落，成为上行催化。

四、行业配置建议

重点推荐业绩增速有望提升的行业：医药、汽车、军工、园林工程、专业工程、石化。
低估值板块的修复机会：金融地产。
建议关注成长股中的龙头公司，如医药、军工等，以及价值股中的周期板块，如房地产、钢铁、建材等。

行业评价

国防军工行业

核心观点：“一个中心、三元共振，底部支撑，看好军工”。
三元共振：订单需求、政策改革、事件催化。
军工估值仍处于历史中枢水平以下，具备长期投资价值。
推荐标的：中航沈飞、中航飞机、内蒙一机、中直股份、航发动力。

新城控股

长三角龙头房企，销售增长迅速，潜在业绩丰厚。
土储结构优化，商业板块逐步发力。
融资结构改善，销售净利率提升。
首次覆盖，给予增持评级，目标价40.5元。

华新水泥

2018Q1业绩预增，利润增速达420%-470%。
价格是主要亮点，销量受挫但价格强势。
“骨料+水泥窑协同处置危废”开启新成长逻辑。
维持“买入”评级，预计2018-2020年每股收益分别为2.25、2.49、2.77元。

其他重要报告

2018年二季度A股行业配置展望

基本面：二季度经济承压，但上市公司业绩韧性依然较强。
周期品：石化和风电相对看好。
消费品：必选消费整体景气好于可选消费。
成长股：光学光电子、军工、医药等板块表现较好。
金融地产：估值修复机会明显。

习近平主席博鳌论坛讲话点评

中国继续走改革开放道路，为全球经济一体化注入信心。
改革开放措施符合中国经济转型的客观需要。
中美贸易战大概率以协商方式解决，11月前有望达成共识。
中国有望从美国基建计划中获益，但需加快加入《政府采购协定》进程。

附录：投资评级说明

证券投资评级：
- 买入（Buy）：相对市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对市场表现5%-20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
- 减持（Underperform）：相对市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。