20231021-浙商证券-库存周期系列之一_破局系列_库存周期的大势和行业指引_25页_1mb

库存周期的大势与行业研判：基于本轮周期尾声的市场启示

1. 大势维度

• 基钦周期：时间跨度为3-4年，我国自2000年以来平均时长约41个月。
• 当前阶段：第7轮库存周期（始于2020年3月）主动去库阶段已运行15个月，接近尾端。
• 历史规律：复盘6轮周期显示，主动去库→被动补库阶段为A股和商品类资产表现最佳时期，平均月收益+29%和+26%，胜率分别为71%和100%。

2. 行业维度

• 一级行业（基于中报数据）：
  • 主动补库：家电、公用事业、国防、传媒。
  • 被动去库：汽车、电子、医药、计算机、轻工制造等。
  • 供需结构：中游制造与可选消费如电子、家电、汽车占据相对优势。
• 二级行业（高频工业数据）：
  • 原材料与设备链：上游原材料多数行业（如非金属矿物制品）初现补库，上游资源采选部分转向被动去库。
  • 下游消费：消费品库存整体低位，但分化明显（如农业/纺织下修，家具纺织随刚需修复）。
  • 公共事业：燃气、电力等行业库存偏高，企业产能去库持续。

3. 市场研判与风险提示

核心资产表现预期：认为自“主动去库”尾段至“被动补库”阶段，A股与商品上涨确定性较高。
风险因素：

• 经济复苏进度不及预期；
• 行业政策与数据统计口径偏差。

注：摘要以事实陈述和数据核心提炼为主，通过图表目录辅助理解各部分内容间的关联