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上海东亚期货铜周报 - 2023年10月20日

宏观与基本面简述

• 宏观环境：中美经济形势差异显著，中国政策刺激预期强但现实表现弱，欧美现实经济强而政策预期弱，使得铜市场宏观交易背景复杂。
• 基本面供需：
  • 铜矿供给：2024年预计增长显著，可支撑冶炼增长4%左右，TC维持偏高水平，能源转型背景下供给增长。
  • 需求端：中国新能源（风电、光伏、电动车）持续高增长是主要驱动力；传统空调、地产消费贡献有限；欧美需求由高利率压制。
  • 供需平衡：中国需求恢复带动增长，但未来增长仍依赖海外需求状态。

关键数据

• 库存：全球主要交易所及保税铜库存为298万吨，低位略有上升。
• 价差：上海现货升水60元/吨，保税提单溢价84美元/吨。

逻辑分析与观点

• 向上驱动：新能源强劲需求、低库存、消费旺季。
• 向下驱动：铜矿供给增长支撑产量、美元走强、欧美需求疲软。
• 交易逻辑：欧美现实强于预期，压制外盘价格；国内虽旺季但需求成色不足。
• 周报观点偏弱，价格区间压力：上方67800，支撑65800。

数据趋势

• 铜消费结构变化：新能源占比显著，中国新能源消费已接近国内总消费15%。
• 供需数据：全球产量延续增长，增量主要来自国内；中国铜消费依赖新能源带动，三季度开始旧经济呈拖累。
• 库存与升水：数据显示国内需求偏弱时段体现在9月，10月旺季表现一般，升水和库存状况显示一定的供需压力。

总结

整体铜市在高库存、强美元、海外需求疲软的背景下维持偏弱走势，核心关注点在家需求恢复力度与新能源替代动能的持续性。