20210801-中泰证券-期权周报_恐慌情绪初现_隐波冲高回落_9页_1mb

期权周报总结（20210730）

核心内容概述

本周，A股市场在境内外多重因素影响下出现全面下跌，多个主要指数跌幅超过5%。尽管新能源汽车、芯片等板块表现相对强势，但前期热门的“核心资产股”如酒类板块受到打压。与此同时，期权市场表现出明显的情绪波动，隐含波动率（IV）大幅上升，成交量显著放大，反映出市场恐慌情绪的初现。

主要观点

市场情绪与波动率变化

• 市场下跌：本周周一、周二连续两个交易日出现3%以上的跌幅，是年初以来首次出现如此级别的下跌，市场恐慌情绪明显。
• 隐含波动率（IV）：期权隐含波动率大幅冲高，平值认沽期权一度升至30%左右，随后回落，但整体仍略有上升。
• 成交量与金额：各交易所证券类期权产品总成交3577.14万张，日均成交量较上周增长58.76%；成交金额达344.53亿元，日均增长89.76%。

期权产品表现

• 华夏上证50ETF期权：当月ATM认购期权平均IV为19.42%，认沽期权为20.83%。
• 华泰柏瑞沪深300ETF期权：当月ATM认购期权平均IV为14.82%，认沽期权为22.02%。
• 波动率指数：50ETF期权当月波指报收19.39点，较上周上涨17.3%；下月波指为18.14点，上涨18.48%。

合约与策略分析

• 合成标的贴水：50ETF平值期权合成标的贴水0.07%，平值认沽认购IV差为0.41%，存在反向套利机会。
• 股指期货基差：上证50股指期货当月、次月、当季、下季基差分别为-37.57、-64.17、-107.97、-140.57点，显示期货贴水较大。
• 操作建议：
  • 持有多头仓位的投资者应保护性买入认沽期权，以减少亏损或保护盈利。
  • 卖方投资者应继续等待隐含波动率的上升，以提高策略收益。

关键信息

基础市场数据

• 主要指数周涨跌幅：

  • 创业板指：-0.86%
  • 中证500：-3.13%
  • 深证成指：-3.70%
  • 中小板指：-3.77%
  • 上证综指：-4.31%
  • 深证100R：-5.03%
  • 沪深300：-5.46%
  • 上证50：-6.69%

• ETF收盘价与份额：

  • 华夏上证50ETF：收盘价3.163元，跌幅-6.64%，总份额163.168亿份
  • 华泰柏瑞沪深300ETF：收盘价4.872元，跌幅-5.53%，总份额75.569亿份
  • 嘉实沪深300ETF：收盘价4.865元，跌幅-5.46%，总份额38.324亿份

历史波动率与隐含波动率

• 50ETF历史波动率：

  • 20日：22.69%
  • 40日：19.97%
  • 60日：20.29%
  • 120日：21.02%

• 沪深300指数历史波动率：

  • 20日：22.03%
  • 40日：18.65%
  • 60日：18.35%
  • 120日：21.07%

• 隐含波动率（IV）：

  • 50ETF平值认购期权：0.0485，下跌35.16%
  • 50ETF平值认沽期权：0.0816，上涨37.14%

风险提示

• 买入期权到期日有可能价格归零，存在本金损失风险。
• 卖出期权收益有限，但可能承担无限风险。
• 虚值或远期合约流动性不足，影响操作效率。
• 标的价格波动风险较高，需谨慎对待。
• 文中数据来源于第三方，准确性无法保证。

图表说明

文档中包含多张图表，主要展示以下内容：

• 图表1：市场主要指数周涨跌幅
• 图表2：期权日成交情况（成交量与成交金额）
• 图表3：50ETF与上交所300ETF期权持仓量与成交金额差
• 图表4-5：华泰柏瑞沪深300ETF期权当月与下月波动率指数
• 图表6-7：50ETF与沪300ETF期权隐含波动率
• 图表8-9：50ETF与华泰柏瑞沪深300ETF期权合成标的升贴水
• 图表10-11：50ETF历史波动率与隐含波动率期限结构
• 图表12-13：50ETF认购与认沽期权隐含波动率微笑曲线
• 图表14-15：华泰柏瑞沪深300ETF历史波动率与期限结构
• 图表16-17：华泰柏瑞沪深300ETF认购与认沽期权波动率微笑曲线

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观，但不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容可能随时调整，且不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。
• 报告内容仅作参考，不构成私人咨询建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。