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期权周报总结（20201012）

核心内容

本周市场整体呈现活跃态势，主要指数周涨幅在1.11%至2.86%之间，上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF及嘉实沪深300ETF均录得上涨，涨幅分别为2.85%、2.41%和2.46%。尽管市场在节后首个交易日强劲上升，突破节前盘整平台，但随后几天维持窄幅震荡，突破尚未得到确认。

主要观点

市场表现

• 节后首个交易日市场强劲上涨，收出中阳线。
• 各主要指数（如上证50、沪深300、创业板指等）周涨幅在1.11%至2.86%之间。
• 上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF及嘉实沪深300ETF总份额分别为140.8837亿份、82.2469亿份和50.5552亿份。

期权市场表现

• 本周期权成交量扩大，各交易所证券类期权产品总成交1,833万张，日均367万张，较上周增长35.42%。
• 成交金额为166.49亿元，日均33.30亿元，比上周增长10.26%。
• 期权隐含波动率（IV）持续回落，华夏上证50ETF期权当月波指报收19.09点，较上周下跌6.79%；下月波指报收23.22点，上涨1.8%。
• 华泰柏瑞沪深300ETF期权当月波指报收18.84点，下跌7.6%；下月波指报收23.22点，上涨0.87%。

隐含波动率变化分析

• 隐波的下降是对节前市场升波的正常修复。
• 节前市场因对假期黑天鹅事件的预期，隐波曾出现上升。
• 黑天鹅事件虽发生，但境外市场迅速恢复，A股未受太大影响，隐波随之回落。
• 接近年底，需警惕各类意外事件对市场的影响，操作上应谨慎。

关键信息

• 历史波动率（HV）：50ETF各期限HV值接近，20日为19.45%，40日为19.27%，60日为19.84%，120日为22.78%。沪深300指数的HV值也趋于一致，20日为18.99%，40日为19.83%，60日为21.25%，120日为22.48%。
• 波动率微笑：50ETF认购期权和认沽期权的隐波波动率微笑结构有所变化，反映市场对极端波动的预期。
• 交易量与持仓量比例（P/C）：50ETF期权的交易量与持仓量P/C比值在历史走势中有所波动，需关注其变化趋势。
• 操作建议：
  • 裸卖应格外小心。
  • 趋势投资者可考虑进行浅度虚值品种的跨式双买策略，以博取意外大幅升波和delta收益。

风险提示

• 买入期权存在到期日价格归零的风险。
• 卖出期权收益有限，但可能面临无限风险。
• 虚值或远期合约流动性不足，可能影响操作效果。
• 标的价格波动风险较高。
• 本报告数据来源于第三方，无法保证其准确性。

图表说明

• 图表1：市场主要指数周涨跌幅。
• 图表2：期权持仓量。
• 图表3：期权日成交情况（柱状线为成交量，折线为成交金额）。
• 图表4：50ETF与上交所300ETF期权持仓量与成交金额差。
• 图表5-6：华泰柏瑞沪深300ETF期权当月与下月波动率指数。
• 图表7-8：50ETF与华泰柏瑞沪深300ETF期权合成标的升贴水。
• 图表9-10：50ETF历史波动率及隐含波动率期限结构。
• 图表11-12：50ETF认购与认沽期权隐波波动率微笑。
• 图表13-14：华泰柏瑞沪深300ETF历史波动率及期限结构。
• 图表15-16：华泰柏瑞沪深300ETF认购与认沽期权隐波波动率微笑。
• 图表17-18：50ETF期权交易量与持仓量P/C比历史走势。
• 图表19：50ETF隐含波动率。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅15%以上）、增持（预期涨幅5%~15%）、持有（预期涨幅-10%~+5%）、减持（预期跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（预期涨幅10%以上）、中性（预期涨幅-10%~+10%）、减持（预期跌幅10%以上）。
• 备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的市场表现，基准指数根据市场不同而有所区别。

重要声明

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