20250525-国信期货-有色（铝_氧化铝）月报_矿端供应干扰下氧化铝风险溢价或提升_淡季来临铝基本面支撑削弱_29页_4mb

国信期货2025年5月铝及氧化铝市场分析报告总结如下：

一、氧化铝市场

1. 价格阶段性反弹：5月16日几内亚撤消采矿许可事件引发市场供应担忧，推动氧化铝期货价格突破3000元/吨，现货均价由4月低位上涨至3077元/吨。4-5月集中性减产导致供应缺口显现，叠加国内高库存支撑，近月合约呈现偏强运行态势。

2. 成本与供需矛盾：4月铝土矿进口量创历史新高水平，几内亚发运量达1750万吨。但矿端突发事件导致供应不确定性增加，叠加雨季影响，6月后到港量将显著下降。氧化铝行业成本在5月修复至2850元/吨，利润转正至1100元/吨，但未来成本仍受矿价波动影响。

3. 供应格局变化：4月国内氧化铝产能开工率降至78.76%，行业呈现减产与新产能释放并存状态。预计二季度将有520万吨新产能投放，但部分企业仍存在检修计划，短期供应紧张可能持续。

二、电解铝市场

1. 成本支撑抬高：氧化铝反弹推动电解铝冶炼成本上升，4月行业平均成本16630元/吨，5月降至16588元/吨，但6月成本或因矿价上涨而再度攀升。成本端支撑铝价底部，但需求端出现走弱。

2. 供需基本面分化：4月电解铝产量3754万吨，产能利用率96.1%。6月进入消费淡季，光伏抢装潮结束将形成需求缺口，但电网基建订单和"以旧换新"政策可能部分对冲。铝锭库存处于近五年最低水平（557万吨），但需求走弱恐导致库存拐点出现。

3. 外部因素影响：中美关税政策调整带来的预期差、全球资源民族主义抬头、极端天气及产能释放不及预期构成主要风险。宏观环境复杂性可能放大价格波动。

三、外围因素影响

1. 国际政策波动：美联储维持利率不变，核心通胀回落至2.8%。中美关税谈判结果虽超预期，但未涵盖关键领域，对铝价的长期影响仍需观察。

2. 国内政策支持：政府推出"以旧换新"政策，家电、汽车等领域消费呈现阶段性回暖。但房地产竣工需求持续疲软，影响建筑用铝需求。

3. 新能源产业影响：光伏"抢装潮"结束将导致用铝需求明显回落，而电网基建投资（预计2025年达6500亿元）和特高压项目为铝线缆需求提供支撑。

四、未来展望
氧化铝预计震荡偏强运行，短期支撑位在3500元/吨。电解铝价格或在19000-21000元/吨区间震荡，需关注成本上行与需求走弱的平衡。市场需警惕关税政策调整、矿端突发事件及季节性需求变化带来的不确定性。