巴黎银行-全球-宏观策略-7月份FOMC跨资产分析-20190711-9页_1mb

报告摘要

文档总结：FOMC会议前的跨资产波动率分析

核心内容

本报告分析了7月FOMC会议前后的跨资产波动率（volatility）走势，重点关注黄金（XAUUSD）、外汇（USDJPY、USDCHF、EURUSD）和美国利率（US rates）市场的波动率结构变化。文档主要探讨了波动率曲面、风险逆转（risk-reversals）和隐含相关性（implied correlations）的变化，并提出了几种交易策略，以利用这些市场动态。

主要观点

FOMC事件权重显著
- 7月FOMC会议前，所有资产类别的波动率均显著上涨，导致波动率曲面（calendars）呈现陡峭形态。
- 会议后，波动率曲面趋于平缓甚至倒挂（inverted），反映出市场对FOMC事件的定价已充分反映。
黄金波动率异常高昂
- 黄金（XAUUSD）的风险逆转（risk-reversals）处于历史高位，表明市场对黄金上涨的预期较强。
- 与之形成对比的是，美元相关资产（如USDJPY、USDCHF）的波动率曲面较为平缓，显示出市场对美元贬值的预期减弱。
外汇波动率大幅下降
- 外汇波动率（FX vols）由于央行政策趋同而大幅下跌，接近2008年金融危机前的水平。
- 相对于股票、利率和商品波动率，外汇波动率也处于低位。
隐含相关性倒挂
- 低收益率货币（如CHF、JPY）与高β外汇（如AUD）之间的隐含相关性出现倒挂，表明市场预期两者走势将出现分化。
- 隐含相关性在3个月期限内降至25%左右，远低于此前的45%。

关键信息

波动率曲面变化：
- XAUUSD的3m/1m波动率曲面倒挂最严重。
- USDJPY和USDCHF的3m/1m波动率曲面异常平缓，尽管未完全倒挂。
- US rates的3m/1m波动率曲面也出现倒挂。
交易策略建议：
1. 卖出XAUUSD的Gamma：利用XAUUSD的高波动率，通过卖出ATM波动率或1m straddles，同时买入3m straddles来对冲。
2. 买入低波动率外汇的FVA（Forward Volatility Adjustments）：在EURUSD、USDJPY和USDCHF中寻找2m-in-1m FVA的交易机会。
3. 买入AUD与JPY之间的相关性：通过买入USDJPY puts并卖出AUDJPY straddles来对冲。
4. 利用波动率曲面倒挂进行交易：买入3m strangles并卖出1m straddles，以利用波动率下降的趋势。
市场情绪：
- 市场对FOMC事件的预期已充分定价，导致波动率在事件前显著上升，事件后下降。
- 由于政策趋同，外汇波动率下降，而黄金波动率上升，反映出市场对美元的担忧有所缓解，但对黄金的避险需求增加。