巴黎银行-欧洲-宏观策略-通过支付方互换做空6月份欧洲央行的头寸-20190507-6页_1mb

总结：EURONEXT市场交易策略（2019年5月7日）

核心内容

本报告提供了一项针对欧元区市场的交易策略，重点在于利率和掉期期权的交易机会。核心观点是基于近期宏观数据改善和通胀预期上升，欧洲央行（ECB）的政策工具箱压力减轻，因此市场对利率进一步上升的预期增强。交易建议包括买入10年期欧元掉期支付期权（payer swaption）和维持对10年期德国国债（Bund）的5s10s30s蝶式策略的做空头寸。

主要观点

• 宏观背景改善：自3月底以来，欧元区经济数据表现优于预期，尤其是德国的通胀数据强劲，4月欧元区CPI初值为1.7%，较3月的1.4%有所上升。
• 通胀预期反弹：1年期1年期通胀掉期（1y1y）从0.9%升至1.0%，5年期5年期通胀掉期（5y5y）从1.3%升至1.41%，表明市场对通胀的预期有所回升。
• ECB政策空间扩大：由于通胀预期上升，欧洲央行不再急于证明其政策工具的有效性，可以保留“分层”策略作为后备选项，因此不急于调整其通胀预期目标。
• 交易策略：
  • 买入payer swaption：10年期欧元掉期支付期权，执行价0.58%（当前参考价0.51%），到期日为2019年6月10日，成本为24c，目标收益为60c，止损为10c。
  • 维持做空Bund 10年期：当前头寸为-21.5bp，目标为-10bp，持有成本为-0.3bp/m，累计收益为+1.2bp。
• 市场波动性评估：隐含波动率低于实际波动率，表明当前市场波动性被低估，买入payer swaption有助于对冲下行风险。

关键信息

• 交易品种：10年期欧元掉期支付期权（payer swaption）和10年期德国国债（Bund）。
• 交易时间：2019年5月7日，到期日为2019年6月10日。
• 市场状况：
  • 欧元区经济数据改善，通胀预期上升。
  • 非美央行（如美联储和英国央行）政策立场趋于鹰派，中国数据积极。
  • 政治风险有所缓解，西班牙大选后局势稳定。
• 风险提示：
  • 市场波动性可能变化，交易策略可能面临市场调整风险。
  • 交易涉及复杂金融工具，需谨慎对待，特别是期权和ETF等产品。
  • BNPP及其关联公司可能涉及利益冲突，需注意其市场参与和交易行为。
• 法律与合规声明：
  • 本报告为营销沟通，非独立研究，不构成投资建议。
  • 交易信息为初步建议，不构成正式交易确认。
  • 交易可能涉及高风险，需评估个人风险承受能力。
  • 本报告适用于专业投资者和符合MiFID II规定的客户。

附图说明

• 图1：显示通胀预期反弹，强调近期数据改善。
• 图2：展示隐含波动率低于实际波动率，说明市场波动性被低估，买入payer swaption具有对冲价值。

注意事项

• 免责声明：BNPP不提供投资、财务、法律或税务建议，也不对信息的准确性或完整性作出任何保证。
• 风险提示：交易涉及高风险，包括市场波动、对手方违约、流动性风险等。
• 合规要求：本报告为BNPP集团内部策略分析，仅限专业客户和符合法规要求的投资者使用，不得复制或传播给非授权人士。

总结

本报告基于欧元区经济数据改善和通胀预期上升，建议投资者在ECB 6月会议前关注利率上升机会。通过买入10年期欧元掉期支付期权和维持对Bund的做空头寸，以对冲下行风险并捕捉潜在收益。交易策略需结合市场波动性评估，且涉及高风险投资产品，需谨慎对待。