2025-07-03-西南证券-AI专题_从海外C端应用看AI进展_订阅服务迎来价值增量_广告平台有望持续增长_41页_2mb

AI专题：从海外C端应用看AI进展

核心观点

• AI飞轮驱动双引擎：深度整合AI技术，形成了“用户飞轮”与“订阅/广告飞轮”，两大动力系统共同推动平台式增长。
• 订阅模式强化：在AI赋能下进一步强化订阅模式的增长韧性，构建商业闭环，产生实质性收入贡献。

订阅飞轮

• 订阅平台成长：
  • 于AI赋能下进一步强化订阅模式的增长韧性，形成用户获取+产品价值+商业变现的商业闭环。
• AI订阅业务：
  • 构建“用户飞轮”，通过AI推荐算法与功能优化提升用户参与度。
  • 实证支撑：
    • Duolingo：推出Max订阅层级，25Q1付费用户数同比增长39%，用户覆盖达60%。
    • Spotify：2023年起AI功能支撑价格上涨策略，2024年关键市场提价后ARPU持续增长。

广告飞轮

• 广告平台升级：
  • 广告平台基于AI技术升级推荐模型与广告工具，构建智能广告系统，带动投放价值全面改造。
• AI广告业务：
  • 实现“AI工具+推荐算法”双轮驱动，带动广告精准效率提升及广告点击率优化。
  • 实证支撑：
    • Snapchat：2024年起广告收入增速显著为正，My AI功能推动订阅收入增长75%。
    • Pinterest：2023年策略转型下，广告渗透率与转化率显著优化，ARPU增速由负转正。

平台业务对比

• 订阅平台 vs 广告平台：
  – 订阅平台依赖内容订阅值价组合与用户粘性，AI驱动下产品价值与用户体验更直接转化为收入。
  – 广告平台聚焦推荐流量效率与广告转化，在用户隐私增强的大环境下持续优化广告变现机制。
• 商业模型结构：
  – 订阅平台：AI功能推进高级订阅溢价，语音课程、角色扮演等功能为Spotify、Duolingo带来价值增长。
  – 广告平台：机器学习推荐系统提升广告相关性与点击转化，如Pinterest双模态推荐模型显著优化内容/购物推荐。

相关标的

• 代表公司与映射逻辑：
  • Duolingo：AI+教育，推出订阅层级与功能形成高价值吸引点。
  • Spotify：AI+音乐，AI功能与定价优化兑现收入表现。
  • Snapchat：AI+社媒，用户侧AI功能、广告侧变现提升协同增长。
  • Pinterest：AI+电商，推荐机制延伸广告与电商变现。

风险提示

• 平台用户增长不及预期
• AI技术与功能进展不及预期
• AI商业化变现不及预期