20250703-西南证券-AI专题·从海外C端应用看AI进展_订阅服务迎来价值增量_广告平台有望持续增长_41页_2mb

AI专题·从海外C端应用看AI进展

核心观点

一、C端应用：订阅平台表现领先，广告平台基本面改善

• 订阅平台（Duolingo、Spotify）通过AI功能提升产品价值，吸引付费用户，形成“用户飞轮+订阅飞轮”的增长机制。
• 广告平台（Snapchat、Pinterest）利用AI优化推荐算法和广告投放，带动广告价值提升，广告收入增速改善，部分平台出现订阅收入增量。

二、订阅平台：AI驱动价值提升，业绩贡献显著

• Duolingo：通过高阶AI订阅服务（Max）提升用户覆盖率，2025Q1付费用户同比增长39%，占比从不足10%升至60%以上。
• Spotify：AI功能支撑产品涨价，付费用户基数大、ARPU稳定增长，2025Q1订阅收入占比达90%，贡献核心利润。

三、广告平台：AI增强广告转化，平台收入加速

• Snapchat：广告收入增速转正，2025Q1同比增速达9%，Snapchat+订阅收入增长显著。
• Pinterest：广告收入年增速稳定在10%以上，AI工具（如Performance+）提升广告投资回报率（ROAS）。

四、风险提示

• 平台用户增长不及预期、AI技术商业化不及预期、宏观经济扰动等。