20251124-国信证券-2025年研究成果综述暨2026年转债年度策略_牛市中继_绩_中寻机_23页_2mb

国信固收转债市场2026年策略展望

核心结论

• 牛市中继：股债共振下转债迎来业绩驱动型牛市
• “绩”中寻机：把握盈利拐点和行业景气度

市场回顾

• 权益市场：AI主线贯穿全年，消费医药金融阶段性表现，转债平均转股溢价率与价格呈正相关
• 转债估值：底仓退市支撑+机构配置，市场底部抬升

大势研判

债市：低息高波动

• 名义增速回升，10年国债利率中枢或维持2%水平
• 短端配置为主，长端关注30-10利差变化

股市：“小登”牛市

• 牛市第二阶段：由盈利驱动转向基本面改善
• 科技主线延伸：AI+算力、机器人、半导体
• “营养配菜”：地产、券商、白酒

2026年投资策略

• 坚持业绩驱动
  • 关注估值上修+盈利改善方向：AI应用落地、新能源需求复苏、微盘股机会
  • 把握龙头集中趋势和产品价格回升带来的转债溢价修复
• 把握三条主线
  1. 技术主导型：算力→应用→新需求场景
  2. 垄断格局优化：落后产能出清、盈利弹性预测提升
  3. 政策驱动型：地产基建放松预期、微盘股估值修复

产品结构变化

• 转债-ETF板块化：百亿级ETF加速被动资金流入
• 条款博弈弱化：赎回率提升、下修率下降，关注临期转债交易机会
• 供给边际收敛：科创板加速推进，非对称供给结构固化

风险提示

• 内卷背景下盈利修复不及预期
• 地缘冲突对上游资源品价格的扰动
• 行业景气陷阱与再融资挤出效应