20240915-国金证券-房地产行业研究_地产指标持续筑底_库存正缓慢下降_21页

当前房地产市场整体呈现下行趋势，多项指标仍在筑底调整中。申万A股房地产板块本周（9月7日至13日）下跌0.5%，WIND港股房地产板块下跌3.2%，恒生物业管理指数领跌，跌幅达35%。全国新房成交环比、同比双双下滑，其中二线城市降幅最为明显，而成交面积小幅下降。而二手房市场韧性较强，本周部分能级城市成交表现较为活跃。

房地产主要指标持续下行。1-8月，房地产开发投资同比下降10.2%，商品房销售面积与金额同比跌幅分别为18.0%和23.6%，同时70个大中城市房价环比下跌趋势扩大，显示市场信心仍未完全恢复。库存方面，狭义库存处于低位区域，广义库存则为近年低位水平，表明销售低迷尚未带动去化速度加快。行业周内也表现出“大分化”格局，个股起伏剧烈，部分企业如美的置业、远洋集团本周跌幅显著，而空港股份、新能泰山则大幅上涨。

当前政策端积极发力，央行将推动价格温和回升作为政策考量，并建议降低企业融资成本，国务院也密集出台差异化降息、契税减免、购房补贴以及“带押过户”等支持政策，各地积极响应政策，如郑州、大连、海南、重庆等地均放宽贷款条件、提高公积金、发放购房补贴等，以稳定购房者信心。

地产行业中长期逻辑在于等待政策效果逐步显现。随着增量和存量房贷利率下降预期增强，改善型需求若政策带动，预计将对部分企业形成利好，而近地城市及改善型产品仍具备一定估值提振。

股债市场表现方面，A股地产PE处于7-12倍区间，港股地产与物业管理企业估值也处于寻找底部过程，局部市场风格或更为清晰。未来需密切关注sold政策节奏是否加快、收储政策真正确地落地以稳定市场信心。