20240203-国联证券-中国财险-02328.HK-从海外经验看中国财险估值—公司专题系列研究（四）_24页_1mb

中国财险（02328）估值分析报告总结

🔍 核心观点

中国财险的理论估值约为 127倍PB，当前动态PB估值仅0.8倍，明显被低估。

🌍 全球财险市场分析

• 美国市场： COR达1006%，赔付率高（726%）与自然灾害频次相关；分散市场竞争激烈。
• 日本市场：市占率90%，前三大公司合计；COR 964%，赔付率620%，市场集中度高。
• 德国市场：非车险占比较高（63.2%），COR 961%，赔付率774%，费用率低。

📊 可比上市企业数据

• 前进保险（PGRN）：COR 926%，ROE 19.2%。
• 安联保险（ALVDF）：COR 943%，ROE 9.7%。
• 东京海上（8766T）：COR 958%，ROE 6.2%。
• 伯克希尔哈撒韦（BRK_AN）：COR 933%，ROE 8.8%。

📎 中国财险财务数据

• 2023–2025年净利润预测：247/288/321亿元，增速–7%/+16%/+12%。
• ROE预测：2024年估值修复至12.7%，当前估值仅0.8倍PB，修复空间较大。

📊 表格摘要：海外公司核心指标

📝 结论
基于PB–ROE估值框架，中国财险当前估值仅为0.8倍PB，显著低于合理估值（12.7 × 12.7），存在估值修复空间，维持“买入”评级，目标价 120港元/股。

🙋‍♂️ 风险提示

• 自然灾害频次增加
• 行业竞争加剧
• 资本市场波动