20230518-东海证券-4月社零报告专题_低基数下创新高_实质提速有限_25页_3mb

2023年4月社会消费品零售总额（社零）分析报告总结

主要发现

• 4月社零同比高速增长达184%，主要受去年疫情低基数影响，但实际恢复水平有限，环比增长放缓。消费复苏重点关注餐饮、零售和线上渠道。
• 分地域看，城镇和乡村社零增速双双提速，分别为186%和173%。分渠道显示，线上消费增速显著提升，线下消费也持续复苏。
• 价格方面，CPI和PPI同比增速环比下降，表明消费需求疲软，但PPI-CPI剪刀差扩大，利好下游企业。
• 就业数据好转，失业率下降，显示经济逐步恢复。居民收入增长稳定，消费意愿有所回升，但收入与支出剪刀差表明消费动力待加强。
• 消费复苏不均衡，餐饮和服务业领先，挤压其他消费类别。预计消费潜力仍存在，但需关注疫情影响持续性。

分析详情

• 社零增速与恢复：高增速源自低基数，环比提升明显，但对比2019年基准，实际恢复有限。餐饮消费连续正增长，4月增速达438%，商品零售也环比提速。
• 地域与渠道：城乡增速同步加速；线上零售同比增速大幅提升，线下消费场景复苏带动增长。
• 品类表现：必选消费复苏较弱，可选和地产后周期类弹性强，尤其汽车和家具。必需消费品与疫情恢复不均，餐饮类弹性最大。
• 价格与就业：CPI同比下降，提示输入性通胀压力；失业率下降1个百分点，青年失业率仍高。居民人均收入增长5.1%，消费支出同步回升，收入与支出差距收紧。
• 长期因素：工业利润可能承压，政策变化可能影响消费复苏。疫情影响消费意愿。

投资建议

• 关注白酒板块：贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒等核心公司，批价和库存边际改善。
• 积极关注零食和食品制造企业：如盐津铺子、安井食品，受益于渠道变革和消费升级。
• 其他推荐领域包括线上零售和高端会员店，这些板块表现优秀。

风险提示

• 政策变动可能冲击消费；原材料价格波动；市场竞争加剧；消费需求持续疲软可能延迟复苏。