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中国移动（00941.HK）半年报总结

核心内容概述

中国移动于2021年8月13日发布2021年半年度报告，显示出其业绩超预期，业务发展全面向CHBN（Consumer, Home, Business, New markets）发力，推动收入结构优化。公司上半年实现营业收入4436亿元，同比增长13.8%，通信服务收入3932亿元，同比增长9.8%。各细分市场均实现增长，其中家庭市场和政企市场增速显著，分别为33.7%和32.4%。此外，销售产品收入及其他业务同比增长59.4%，显示出公司多元化业务布局的成效。净利润达到592亿元，同比增长5.9%，体现出公司盈利能力的稳步提升。

主要观点

• 5G发展带动ARPU回升：随着5G用户渗透率提升，中国移动ARPU值回升至52.2元，扭转了自2018年以来的下滑趋势。5G用户数达到2.51亿户，渗透率为13.4%，推动用户价值提升。
• CHBN融合发展：公司通过CHBN融合发展，实现收入结构优化，家庭市场和政企市场成为增长引擎。政企市场收入731亿元，同比增长32.4%，成为第二大营收来源。
• 云网融合与创新应用：中国移动积极推进“云网融合”战略，天翼云上半年收入增长109.3%，移动云收入同比增长118%，推动5G在各行业的应用拓展，提升用户粘性。
• 资本开支稳中有增：公司持续加大5G投资力度，2021年资本开支预计为1836亿元，其中5G相关投资计划约1100亿元，体现出对5G基础设施建设的重视。
• 盈利预测上调：基于业绩改善和估值修复，公司上调2021/2022/2023年可实现归母净利润预测为1139.5/1217.6/1289.1亿元，同比增长5.7%、6.9%、5.9%。EPS预测为5.6/5.9/6.3元，当前股价对应PE分别为7.8/7.3/6.9倍。
• 估值优势明显：中国移动在可比公司中具有一定的估值溢价，显示市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

• 用户增长：移动用户总数达9.46亿户，同比增长359万户；家庭宽带客户数增加至2.05亿户，政企客户数达1553万户。
• 收入结构：个人市场收入2555亿元（+0.7%），家庭市场收入501亿元（+33.7%），政企市场收入731亿元（+32.4%），新兴市场收入145亿元（+22.6%）。
• 5G发展：截至2021年H1，中国移动累计开通50.1万个5G基站，5G终端连接数达到3.65亿，5G手机出货量占比提升至73.4%。
• 市场展望：根据《5G应用“扬帆”行动计划(2021—2023年)》，2023年5G个人用户普及率预计超过40%，用户数将超5.6亿，5G基站需新增156万个。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来业绩稳健增长并超预期。

风险提示

• 5G商用不及预期：受新冠疫情、贸易摩擦等宏观因素影响，5G应用场景拓展可能不及预期，导致公司成本回收缓慢，影响业绩兑现。
• 700M合作受中美技术摩擦影响：中国移动与中国广电的700M共建共享项目可能因中美技术摩擦而面临推迟风险。

估值与财务指标

表格总结

• 可比公司估值：中国移动在可比公司中具有一定的估值溢价，显示其市场地位和未来增长潜力。
• 资本开支：中国移动2021年资本开支稳中有增，5G投资成为重点，预计全年资本开支为1836亿元，其中5G相关投资约1100亿元。

结论

中国移动在2021年上半年展现出强劲的业绩表现，受益于5G发展和CHBN业务融合，推动收入结构优化和盈利提升。公司未来在5G应用和云网融合方面具有较大增长空间，估值持续修复，维持“买入”评级。然而，需关注5G商用进展和中美技术摩擦对700M合作的影响，这些风险可能影响公司业绩的兑现。