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报告摘要

科华数据（002335.SZ）经营业绩边际改善，长期稳定向上趋势不改

核心内容

科华数据（002335.SZ）在2021年4月30日发布的2020年年报及2021Q1季报中，显示出经营业绩的边际改善和长期增长潜力。公司被给予“买入”投资评级，分析师认为其业绩有望在新基建背景下持续向好。

主要观点

营收与利润增长：2020年公司实现营收41.68亿元，同比增长7.71%；归母净利润3.82亿元，同比增长84.34%。2021Q1营收同比增长42.26%，归母净利润同比增长228.44%。
毛利率与净利率提升：2020年毛利率为31.84%，净利率为9.37%，相比前一年均有显著提升。2021Q1毛利率略有下降，但净利率上升至10.09%。
长期增长预期：分析师调整了对公司未来三年的盈利预测，预计2021/2022/2023年归母净利润分别为4.97亿元、6.57亿元、8.91亿元，同比增长分别为30.0%、32.4%、35.6%。EPS预测为1.08元、1.42元、1.93元。
估值优势：当前PE为16.6倍，未来三年PE预计持续下降至9.3倍，显示公司具备一定的估值优势。
IDC业务布局：公司在全国多个城市拥有20多个数据中心，形成四大区域集群，具备较强的市场竞争力和扩张能力。
高端电源业务领先：高端电源业务在行业内处于领先地位，为公司业绩增长提供支撑。
财务稳健：公司持续进行内部控费，管理费用改善明显，资产结构合理，流动性和偿债能力保持在健康水平。

关键信息

财务摘要与预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	38.7	41.7	53.9	71.1	95.8
归母净利润（亿元）	2.07	3.82	4.97	6.57	8.91
毛利率（%）	31.0	31.8	31.8	31.9	32.0
净利率（%）	5.4	9.2	9.2	9.2	9.3
ROE（%）	6.3	11.2	13.9	15.9	18.5
EPS（元）	0.45	0.83	1.08	1.42	1.93
P/E（倍）	39.9	21.6	16.6	12.6	9.3

风险提示

5G及IDC建设不及预期
市场竞争加剧可能导致利润下降

股票投资评级说明

买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持：预计相对弱于市场表现5%以下

结论

科华数据在2020年及2021Q1表现出良好的营收与利润增长，毛利率与净利率持续提升，显示公司经营质量的改善。公司拥有广泛的IDC业务布局和高端电源业务优势，未来三年盈利预测显示其业绩将保持较高增速，估值优势明显，因此维持“买入”评级。尽管存在市场竞争加剧和5G建设不及预期等风险，但分析师认为其长期增长趋势不变，具备良好的投资价值。

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