20210816-东吴证券-1-7月经济数据点评_极端天气与疫情反复_经济增长放缓_11页_736kb

2021年1-7月经济数据总结

核心内容

2021年1-7月，中国经济在多重外部压力下呈现增长放缓态势。主要受到极端天气、疫情反复以及上游成本上涨等因素影响，固定资产投资、制造业投资、房地产投资及消费复苏均出现不同程度的减速。尽管工业增加值保持增长，但增速有所回落，显示经济运行仍处于淡季阶段。

主要观点

1. 制造业投资出现较大回落，上游制造业增速偏弱

• 制造业投资累计同比增长17.3%，低于1-6月的19.2%，两年平均增速为2.63%，低于2019年的3.3%。
• 分行业表现：
  • 高增长行业：农副食品加工业、化学原料及化学制品制造业、专用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业。
  • 增速较低行业：金属制品业、通用设备制造业、汽车制造业。
• 原因：上游成本上涨、芯片短缺等限制了部分制造业的扩张。

2. 基建投资增速下行，地产投资增速持续回落

• 基建投资累计同比增长4.6%，两年平均增速为1.76%，低于2019年的3.8%。
• 地产投资累计同比增长12.7%，两年平均增速为7.95%，略低于2019年的10.6%。
• 政策影响：2021年7月30日政治局会议强调将推动下半年形成实物工作量，意味着地方债发行将加快，可能提振基建投资。
• 地产调控：自2021年2月起，房地产投资增速从38.3%高位回落，与持续收紧的房地产政策密切相关。

3. 反复疫情与洪涝灾害抑制消费复苏

• 社会消费品零售总额当月同比增长8.5%，累计同比增长20.7%，两年平均增长4.28%，低于2019年的8.3%。
• 消费类型表现：
  • 金银珠宝类增长52.8%
  • 建筑装潢类增长29.2%
  • 烟酒类增长29.6%
  • 服装类增长29.8%
  • 饮料类增长27.9%
  • 家具类增长26.7%
• 抑制因素：疫情反复、高温洪涝灾害（如河南洪灾造成直接经济损失1142.69亿元）影响了消费需求的复苏。

4. 工业生产增速持续小幅回落，延续淡季走势

• 规模以上工业增加值累计同比增长14.4%，略低于1-6月的15.9%。
• 分行业表现：
  • 金属制品业增长25.5%
  • 通用设备制造业增长21.5%
  • 高技术产业增长21.5%
• 原因：钢铁行业限产政策影响了供给，叠加需求疲软，工业增速呈现淡季回落趋势。

关键信息

• 固定资产投资：2021年1-7月累计同比增长10.3%，两年平均增速为4.18%，较2019年有所下降。
• 社会消费品零售总额：2021年7月当月增长8.5%，累计增长20.7%，两年平均增长4.28%，低于2019年。
• 房地产投资：2021年1-7月累计增长12.7%，两年平均增速为7.95%，略低于2019年。
• 制造业投资：17.3%的增速较前月回落，部分行业受成本与供应链问题影响较大。
• 政策动向：政治局会议强调加快地方债发行，以提振基建投资；房地产调控政策持续收紧，抑制投资增速。
• 风险提示：地产调控政策超预期、疫情反复可能进一步拖累经济增长。

债市观点

• 短期风险：由于央行前期降准导致收益率急速下行，债市存在回调风险。
• 中长期趋势：全年经济增速前高后低，收益率可能继续下行。

总结

2021年1-7月中国经济增速整体放缓，主要受到疫情、极端天气及政策调控等多重因素影响。制造业与基建投资增速下降，房地产投资持续回落，消费复苏受阻，工业生产延续淡季走势。尽管政策层面有提振基建的举措，但整体经济仍面临下行压力。市场需警惕地产调控政策和疫情反复带来的不确定性，债市短期回调风险存在，中长期收益率或继续下行。