转债策略思考-5月十大转债：小盘成长由守转攻-240505-浙商证券-13页_818kb

转债市场策略总结

核心观点

从4月到5月，转债市场定价核心由“确定性、稳定性”转向“成长性”。随着市场风格转换，转债估值有望继续提升，特别是股性较强的中小盘转债弹性将更加突出。

市场现状

当前结构

• 债性/低价转债主导：当前市场上大多数转债属于债性（如AAA转债超额收益明显），余额达4800亿，占比较高；平价<90元的低平价转债规模5660亿，也占市场主流。
• 估值分化严重：转股溢价率在不同平价区间差异显著，高平价转债估值偏低，处于低位区间。

央行切换信号

• 市场从“业绩为王”转向“成长为锚”，市场行为或重新平衡，弹性类转债迎来修复机会。

后市展望与策略建议

配置建议（哑铃策略）

1. 保守型配置：增持高股息、高YTM品种，如银行、煤炭、家电等“红利类权益”正股；
2. 弹性配置：使用转债代替股票，降低波动风险；
3. 债性替代：利用纯债收益率低位，部分用高YTM转债替代。

关注方向

• 红利板块红利业务；
• 新质生产力方向，如TMT、计算机、汽车、机械设备等行业。

风险提示

1. 经济基本面改善不足，影响情绪；
2. 债市超预期调整；
3. 海外流动性变化引起系统性风险。
4. 历史经验不能替代未来预期。

总结

报告指出，从4月到5月，转债风格从确定性向成长转移，预计后续转债乐观行情将延续，重点配置弹性品种并保持风险意识。