产品创新专题报告系列之二十三：“低波动+”Smart_Beta策略研究-20180912-广发证券-31页-1mb

报告摘要

“低波动+”Smart Beta 策略研究总结

核心内容

本报告围绕“低波动+”Smart Beta 策略展开研究，旨在通过结合低波动因子与经典风格因子，构建能够实现超额收益的策略组合。报告指出，Smart Beta 策略在全球范围内迅速发展，尤其在美国市场占据主导地位，但中国市场也呈现快速增长趋势，具有较大的发展空间。

主要观点

低波动策略表现突出：低波动风格因子在不同市场中均能显著获得超额回报，且波动率低于其他因子。其表现与多种经典风格因子（如高成长、高红利、低估值）存在强相关性。
“低波动+”策略的有效性：通过将低波动因子与经典风格因子结合，策略在多个市场中表现出更优的收益与风险特征。例如，“低波动高成长”组合在3个股票池中均表现突出，不仅收益率高于低波动组合，且在剔除经典因子收益后仍具有显著的alpha。
策略构建方法：采用季度换仓方式，结合因子筛选与权重配置方法，通过波动率倒数加权，构建具有稳定收益和较低波动的组合。

关键信息

策略表现

中证500：低波动高成长组合：表现最佳，年化收益率为14.8%，对冲基准后的年化收益率为8.9%，信息比为1.83。
沪深300：低波动高成长组合：年化收益率为16.7%，对冲基准后的年化收益率为8.1%，信息比为0.84。
全市场：低波动高成长组合：年化收益率为20.3%，对冲基准后的年化收益率为15.0%，信息比为0.93。
低波动高红利组合：年化收益率为16.9%，对冲基准后的年化收益率为16.1%，信息比为1.27。
低波动低估值组合：年化收益率为15.6%，对冲基准后的年化收益率为9.5%，信息比为1.66。
低波动反转组合：年化收益率为15.4%，对冲基准后的年化收益率为4.4%，信息比为0.65。

风格归因分析

低波动高成长组合：主要暴露于成长因子和红利因子，具有显著的alpha，信息比高。
低波动低估值组合：主要暴露于低估值因子，策略未能获得显著的alpha。
低波动高红利组合：主要暴露于高红利因子，同时具有大市值和低beta特征，但未产生超额alpha。
低波动反转组合：与反转因子存在显著相关性，且与低波动因子结合后，表现优于单纯反转策略。

行业配置特征

低波动高成长组合：超配机械设备、化工、房地产等行业，低配金融、医药生物等。
低波动低估值组合：超配医药生物、公用事业、房地产等行业，低配电子、食品饮料等。
低波动高红利组合：超配公用事业、交运等行业，低配银行、汽车、电子等。
低波动反转组合：超配医药生物、化工、国防军工等行业，低配电子、食品饮料等。

策略推荐

基于策略表现与风格归因分析，报告最终推荐以下6个Smart Beta策略组合：

中证500：低波反转组合
中证500：低波低估值组合
中证500：低波高成长组合
沪深300：低波高成长组合
全市场：低波高红利组合
全市场：低波高成长组合

风险提示

本报告的策略基于历史数据回测，其有效性可能受市场环境变化影响，且不一定具备严格的经济逻辑。投资者应结合自身产品特征及对市场的判断，合理运用策略。

图表目录（简要）

图1：全球不同市场使用Smart Beta策略占比
图2：美国Smart Beta ETF新发数量及存量累计
图3：美国Smart Beta指数ETF规模变化
图4：国内Smart Beta指数产品规模及数量变化
图5：沪深300及对应的Smart Beta指数收益率表现
图6：中证500及对应的Smart Beta指数收益率表现
图14：“低波动+”策略逻辑
图15：中证500：低波动反转组合净值表现
图17：中证500：低波动低估值组合净值表现
图19：中证500：低波动高成长组合净值表现
图21：沪深300：低波动高成长组合净值表现
图23：全市场：低波动高红利组合净值表现
图25：全市场：低波动高成长组合净值表现
图16、图18、图20、图22、图24、图26：各策略的行业偏离图

联系方式

分析师：罗军、史庆盛
联系人：郭圳滨
地址：广州市、深圳市、北京市、上海市等

总结

本报告通过分析Smart Beta策略在不同市场中的表现，验证了低波动因子在获取超额收益方面的有效性，并进一步探讨了将低波动因子与其他因子结合的“低波动+”策略的潜在优势。最终推荐的6个组合在多个市场中均表现良好，具有显著的收益和风险控制能力。投资者应结合市场情况与自身需求，合理运用这些策略以实现更优的投资回报。

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