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大唐发电（601991）公司动态点评总结

核心内容概述

本报告为大唐发电（601991）的公司动态点评，重点分析了公司在2017年前三季度的财务表现、业务调整及未来发展前景，分析师杨洁维持“推荐”投资评级。

市场数据

• 当前股价：4.4元
• 总市值：585.64亿元
• 流通市值：439.75亿元
• 总股本：1,331,004万股
• 流通股本：999,436万股
• 12个月最高/最低股价：5.35元 / 3.71元

财务表现

三季报数据

• 前三季度营收：476.44亿元，同比增长7.06%
• 前三季度归母净利润：19.09亿元，去年同期为-31.45亿元（因剥离煤化工业务）
• 三季度单季营收：176亿元，同比增长15.03%
• 三季度单季发电量：566.01亿千瓦时，环比二季度增长22.06%，同比增长17.87%
• 三季度单季营业总成本：164.42亿元，同比增长12.16%
• 三季度单季归母净利润：8.29亿元，上年同期为-48.4亿元
• 三季度平均上网电价：0.366元/千瓦时，同比下降1.35%

费用变化

• 销售费用：同比减少68.04%
• 管理费用：同比减少51.4%
• 财务费用：同比下降19.06%
• 投资收益：同比增加131.81%，主要由于出售煤化工及关联项目股权

盈利预测

业务调整与战略发展

• 剥离煤化工业务：公司通过剥离煤化工板块，显著改善了财务表现和盈利能力。
• 定增项目：公司通过定增募集83.34亿元资金，用于新建热电工程项目及偿还项目基金借款，预计可降低资产负债率至69.4%。
• 装机规模：募投项目进一步提升公司装机规模，增强市场竞争力。

财务指标分析

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 理由：公司剥离煤化工业务后，业绩显著改善，定增项目推进有助于降低负债率并提升装机规模。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为25.45亿元、28.39亿元、30.30亿元，EPS分别为0.19元、0.21元、0.23元，PE分别为23.16倍、20.6倍、19.3倍。
• 估值：公司当前PE处于合理区间，未来业绩有望持续改善。

风险提示

• 煤价上涨：可能对公司的燃料成本造成压力。
• 定增项目不及预期：可能影响公司资产负债率及财务费用的改善效果。

结论

大唐发电在剥离煤化工业务后，业务结构和财务表现明显改善，未来业绩增长潜力较大。尽管面临煤价上涨和定增项目风险，但公司仍具备较强的盈利能力和发展动力，维持“推荐”投资评级。