2月海外月度观察：地缘政治风险加剧，全球经济不确定性上升-20220225-华创证券-21页_2mb

债券深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月全球及主要发达国家的经济、货币政策和金融市场走势。整体来看，全球经济高景气度继续下降，政策影响不确定性上升，地缘政治冲突加剧了能源价格波动，对全球经济和通胀构成压力。主要发达国家经济表现分化，货币政策加速紧缩，金融市场波动明显。

主要观点

1. 海外经济：增长放缓风险持续，地缘政治冲突影响显著

• 全球经济：整体景气度偏强，但领先指标小幅回落，未来增长动能或不足。通胀压力持续上升，政策不确定性增强。
• 美国：经济仍处扩张区间，但领先指标已见顶回落，未来增速或震荡下行。消费维持区间震荡，房地产供需两旺，工业投资或滞后回落。通胀预期整体稳定，劳动力市场稳步修复。
• 欧元区与英国：经济景气度仍偏高，服务业有所回暖，但能源危机加剧通胀压力。日本经济景气度边际回落，通胀维持正增长前景。
• 贸易：韩国出口向疫前水平回落，全球贸易景气度震荡下行，但受地缘政治影响，短期可能有所支撑。

2. 货币政策：紧缩预期增强，欧央行转鹰，美联储加息预期升温

• 美联储：3月加息预期升温，多数官员支持加息25个基点，少数鹰派支持50个基点。缩表讨论尚处初期，关注3月议息会议结果。
• 欧央行：政策立场明显转鹰，可能提前结束资产购买计划，年底存在加息可能。部分官员支持在三季度结束购债，但多数认为应渐进调整。
• 日本央行：继续强化宽松立场，加强收益率曲线控制政策，抑制政策收紧预期，尚未考虑加息。
• 英国央行：加息操作或将持续，5月可能开启主动缩表。政策调整仍以数据为导向，关注后续指引。

3. 金融市场：美债收益率上行，美元和日元升值，油价震荡上行

• 美债市场：收益率小幅上行，短端涨幅快于中长端，期限利差收窄。短期受地缘政治影响，10年期收益率或维持高位。
• 汇率市场：美元和日元小幅升值，欧元受基本面风险影响出现贬值压力。中期走势取决于货币政策紧缩预期和力度。
• 国际油价：供需错配叠加地缘政治冲突，油价维持上行趋势。若欧美进一步制裁俄罗斯，可能推动油价加速上涨。

关键信息

• 地缘政治风险：俄乌冲突加剧能源价格波动，推升通胀压力，可能对全球经济造成负面影响。
• 货币政策走向：美联储、欧央行、英央行均在推进紧缩政策，日本央行则继续宽松。
• 金融市场影响：美债收益率上行，美元和日元受益，油价震荡上行，对全球金融市场形成压力。
• 通胀预期：全球主要经济体通胀压力持续，尤其是欧美地区，日本通胀维持正增长。
• 经济不确定性：各国经济表现分化，政策调整节奏不一，未来经济走势需关注数据变化。

风险提示

• 地缘政治冲突引发能源供应危机，可能导致通胀风险大幅上升。
• 全球经济增速或继续回落，需关注政策变化和市场波动。

投资逻辑

报告通过分析全球及主要发达国家经济指标、货币政策动向及金融市场表现，评估其对国内债市的影响。重点关注：

• 各国经济景气度与领先指标的变化趋势。
• 央行货币政策调整及其对利率和汇率的影响。
• 债市、外汇市场和油价的联动效应。

报告亮点

• 从疫情对经济的冲击、货币政策动向及全球金融市场走势多维度分析。
• 结合高频数据与调查数据，评估经济基本面和市场情绪。
• 对海外政策对国内债市的影响进行前瞻性分析。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA）
• 高级分析师：梁伟超（北京外国语大学经济学硕士，曾任职于中邮证券）
• 高级分析师：华强强（香港科技大学理学硕士）
• 分析师：张晶晶（对外经济贸易大学保险学硕士，曾任职于和君资本、联合信用评级有限公司）
• 研究员：靳晓航（中央财经大学会计硕士）、许洪波（中央财经大学金融硕士）
• 助理研究员：赵浩言（美国华盛顿大学经济学、心理学双学士）、葛莉江（上海财经大学数量经济学硕士）、宋琦（中央财经大学国际商务硕士）

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲
• 广深机构销售部：张娟、段佳音、汪丽燕、包青青、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、李凯、张佳妮、柯任、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳

数据来源

• 数据主要来自Wind、Bloomberg、谷歌地图、苹果地图等。
• 报告内容基于对各国央行政策、经济指标及市场表现的综合分析。

总结

2月全球经济增长放缓风险持续，地缘政治冲突加剧了能源价格波动与通胀压力。货币政策方面，美联储、欧央行、英央行均在推进紧缩，日本央行则维持宽松。金融市场受此影响，美债收益率上行，美元和日元升值，国际油价震荡上行。整体来看，全球不确定性上升，需持续关注政策与地缘政治动向对经济和金融市场的潜在影响。