20260612-国金证券-金融数据点评_企业信用减速下行_7页_1mb

固定收益组分析报告总结

核心内容

2026年6月新增社融为2.03万亿元，同比少增2607亿元；社融存量增速继续下降至7.7%。企业部门和居民部门信贷投放偏弱，票据融资和企业中长贷、居民中长贷均出现历史同期首次负增长。M1增速在两个月下行后回升0.5个百分点至5.5%，而居民存款为2016年同期以来首次负增长。

主要观点

1. 企业信用增速企稳

   • 企业部门信用增速在2025年四季度以来基本企稳，震荡在7.3%一线。
   • 5月企业信用增速下行至7.04%，但下行斜率较4月的0.4个百分点有所放缓。
   • 企业债券与企业中长贷加总更能反映企业部门信用情况，且与10年期国债利率拟合性更好。

2. M1增速回升的驱动因素

   • 企业持续结汇、地产边际回暖、化债资金下达可能是5月M1增速回升的主要原因。
   • 企业结汇意愿偏高，净结汇率上升，带动企业活期存款增加。
   • 5月一线、二线城市商品房成交偏暖，对M1增速有所支撑。
   • 特殊再融资债券净发行增加，化债资金以活期形式存在，推高M1增速。
   • 居民部门对M1增速的拉动仍大于企业部门。

3. 居民存款罕见负增

   • 5月居民存款减少1100亿元，为2016年同期以来首次负增长。
   • 居民中长贷同比少增1317亿元至-571亿元，也出现历史同期首次负增长。
   • 居民存款向企业、非银部门转移的可能性增加，表明居民信贷意愿下降。

关键信息

• 社融表现：6月新增社融同比少增2607亿元，社融存量增速降至7.7%。
• 信贷拖累：政府债券同比少增2362亿元、人民币贷款同比少增913亿元，是主要拖累项。
• 票据冲量：5月票据融资同比大幅多增4842亿元至5570亿元，创历史同期新高。
• 企业中长贷负增：5月企业中长贷同比少增3500亿元至6400亿元，为历史同期首次负增长。
• 居民中长贷负增：居民中长贷同比少增1317亿元至-1412亿元，为历史同期首次负增长。
• M1回升：5月M1增速回升至5.5%，是两个月下行后的反弹。
• 存款结构变化：5月新增存款1.77万亿元，同比少增4100亿元，居民存款罕见负增，企业存款同比少减，非银存款维持高增。

风险提示

• 政策超预期：信贷投放可能受政策变化影响。
• 测算误差：静态测算可能无法准确反映市场动态。
• 历史经验不适用：市场环境复杂多变，历史数据可能无法准确预测未来趋势。

附图说明

• 图表1：显示2026年5月新增社融略低于往年同期均值。
• 图表2：展示5月社融各分项同比增量，政府债券和人民币贷款为拖累项。
• 图表3：显示5月新增信贷为2009年以来同期新低。
• 图表4：显示居民中长贷与商品房成交增速存在背离。
• 图表5：展示5月社融细分项同比和环比变化。
• 图表6：显示企业中长贷与企业债券增速走势相反。
• 图表7：展示企业部门信用增速与10年期国债利率的拟合性。
• 图表8：显示净结汇率攀升可能带动企业活期存款上升。
• 图表9：显示M1与商品房成交增速走势相关性较好。
• 图表10：展示各部门新增存款规模，居民存款首次负增。
• 图表11：显示M1增速回升可能受地产回暖和化债资金影响。

声明

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