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国投证券：2024年6月金融数据点评

• 社融增速再创新低：6月新增社融33万亿元，同比少增9283亿元，创2019年以来同期次低值，社融存量增速降至8.1%，创历史新低。

• 结构分析：

  • 存款“搬家”仍在延续，M1增速回落至-5%，企业活期存款增速持续走低。
  • 短贷“挤水分”现象有所缓和，企业短贷增量已超往年同期均值，但居民短贷仍低于季节性水平。
  • 企业中长贷表现相对尚可（较过往同期），居民中长贷增长疲软。

• 历史周期推演：

  • 当前企业中长贷周期已运行25个月，预计还将面临8个月左右的下行期。
  • 施工项目投资计划增速若企稳，将带动企业中长贷筑底。

• 新特点与风险：

  • 企业预期持续偏弱，地产中长贷下降、工业中长贷上升，固定资产贷款占比下降。
  • 低利率环境下，企业债对贷款存在替代效应，反映融资结构变化。

• 风险提示：历史经验参考性降低，海外风险可能超预期。