> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 企业信用减速下行总结 ## 核心内容概述 2026年6月，企业信用增速继续下行，社融存量增速降至7.7%，同比少增2607亿元。企业信用和居民信贷均呈现疲软态势，其中居民中长贷出现历史同期首次负增长，企业中长贷也出现首次负增。与此同时，M1增速回升0.5个百分点至5.5%，但M2增速保持稳定。整体来看，信贷环境持续偏弱，但企业信用增速已企稳，且M1回升或预示经济有所改善。 --- ## 主要观点 ### 1）企业信用增速企稳，5月下行斜率放缓 - 企业中长贷与企业债券存量增速走势呈负相关，2022年以来这种负相关性尤为明显。 - 企业债券的融资成本相对较低，对中长贷形成一定挤出效应。 - 企业信用增速从2025年四季度以来基本企稳，震荡在7.3%一线。 - 5月企业信用增速较4月下行0.2个百分点至7.04%，但下行斜率较上月有所放缓。 ### 2）M1增速回升或由多重因素驱动 - 企业持续结汇、地产边际回暖、化债资金下达可能是5月M1增速回升的主要原因。 - 企业结汇意愿偏高，净结汇率上升，推动企业活期存款增加。 - 5月一线、二线城市商品房成交偏暖，可能带动M1回升。 - 特殊再融资债券净发行规模增加，化债资金以活期形式暂存，也有助于M1增长。 - 居民和企业活期存款对M1增速的拉动作用显著，但居民拉动更为明显。 ### 3）居民存款罕见负增，企业存款减少幅度较小 - 5月居民存款减少1100亿，同比少增5800亿，为2016年同期以来首次负增长。 - 企业存款减少1700亿，同比少减2476亿，总体符合季节性规律，但负增规模较以往偏低。 - 非银存款维持高增态势，新增1.14万亿，同比少增500亿。 --- ## 关键信息 ### 6月社融数据 - 新增社融2.03万亿，同比少增2607亿。 - 社融存量增速降至7.7%，继续下行。 - 政府债券和人民币贷款对社融形成较大拖累，同比分别少增2362亿和913亿。 - 未贴现银票和企业债券同比增量相对较大，分别为480亿和219亿。 ### 5月信贷数据 - 人民币贷款新增5200亿，为2009年以来同期新低。 - 企业中长贷同比少增3500亿，首次出现负增长。 - 居民中长贷同比少增1317亿，首次出现负增长。 - 票据融资新增5570亿，创历史同期新高。 ### 存款结构变化 - 5月新增存款1.77万亿，同比少增4100亿，低于过去五年均值。 - 居民存款减少1100亿，企业存款减少1700亿，非银存款新增1.14万亿。 --- ## 风险提示 - **政策超预期**：信贷投放可能受政策影响出现较大波动。 - **测算误差**：静态测算可能无法准确反映市场动态变化。 - **历史经验不适用**：当前市场环境复杂，历史数据未必适用于当前预测。 --- ## 报告信息 - **报告标题**：《企业信用减速下行》 - **发布时间**：2026年6月13日 - **发布机构**：国金证券股份有限公司 - **分析师**： - 尹睿哲，SAC执业编号：S1130525030009，邮箱：yinruizhe@gjzq.com.cn - 魏雪，SAC执业编号：S1130525030011，邮箱：wei_xue@gjzq.com.cn --- ## 免责声明 - 本报告仅代表分析师个人意见，不构成投资建议。 - 报告仅供专业投资者使用，非专业投资者擅自使用可能承担风险。 - 报告内容不得以任何方式复制、转发、转载或修改，否则视为侵权。 - 投资有风险，入市需谨慎。