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企业信用减速下行总结

核心内容概述

2026年6月，企业信用增速继续下行，社融存量增速降至7.7%，同比少增2607亿元。企业信用和居民信贷均呈现疲软态势，其中居民中长贷出现历史同期首次负增长，企业中长贷也出现首次负增。与此同时，M1增速回升0.5个百分点至5.5%，但M2增速保持稳定。整体来看，信贷环境持续偏弱，但企业信用增速已企稳，且M1回升或预示经济有所改善。

主要观点

1）企业信用增速企稳，5月下行斜率放缓

• 企业中长贷与企业债券存量增速走势呈负相关，2022年以来这种负相关性尤为明显。
• 企业债券的融资成本相对较低，对中长贷形成一定挤出效应。
• 企业信用增速从2025年四季度以来基本企稳，震荡在7.3%一线。
• 5月企业信用增速较4月下行0.2个百分点至7.04%，但下行斜率较上月有所放缓。

2）M1增速回升或由多重因素驱动

• 企业持续结汇、地产边际回暖、化债资金下达可能是5月M1增速回升的主要原因。
• 企业结汇意愿偏高，净结汇率上升，推动企业活期存款增加。
• 5月一线、二线城市商品房成交偏暖，可能带动M1回升。
• 特殊再融资债券净发行规模增加，化债资金以活期形式暂存，也有助于M1增长。
• 居民和企业活期存款对M1增速的拉动作用显著，但居民拉动更为明显。

3）居民存款罕见负增，企业存款减少幅度较小

• 5月居民存款减少1100亿，同比少增5800亿，为2016年同期以来首次负增长。
• 企业存款减少1700亿，同比少减2476亿，总体符合季节性规律，但负增规模较以往偏低。
• 非银存款维持高增态势，新增1.14万亿，同比少增500亿。

关键信息

6月社融数据

• 新增社融2.03万亿，同比少增2607亿。
• 社融存量增速降至7.7%，继续下行。
• 政府债券和人民币贷款对社融形成较大拖累，同比分别少增2362亿和913亿。
• 未贴现银票和企业债券同比增量相对较大，分别为480亿和219亿。

5月信贷数据

• 人民币贷款新增5200亿，为2009年以来同期新低。
• 企业中长贷同比少增3500亿，首次出现负增长。
• 居民中长贷同比少增1317亿，首次出现负增长。
• 票据融资新增5570亿，创历史同期新高。

存款结构变化

• 5月新增存款1.77万亿，同比少增4100亿，低于过去五年均值。
• 居民存款减少1100亿，企业存款减少1700亿，非银存款新增1.14万亿。

风险提示

• 政策超预期：信贷投放可能受政策影响出现较大波动。
• 测算误差：静态测算可能无法准确反映市场动态变化。
• 历史经验不适用：当前市场环境复杂，历史数据未必适用于当前预测。

报告信息

• 报告标题：《企业信用减速下行》
• 发布时间：2026年6月13日
• 发布机构：国金证券股份有限公司
• 分析师：
  • 尹睿哲，SAC执业编号：S1130525030009，邮箱：yinruizhe@gjzq.com.cn
  • 魏雪，SAC执业编号：S1130525030011，邮箱：wei_xue@gjzq.com.cn

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