20180708-广发证券-机械设备行业周报_研发投入与企业成长溢价探讨_19页_1mb

机械设备行业周报总结

核心内容概述

本周机械设备行业周报聚焦于研发投入与企业成长溢价的关系，分析了机械设备行业在宏观经济、政策环境及市场竞争中的表现，并探讨了企业通过研发投入推动成长的路径与成功要素。报告指出，研发投入是机械设备企业构建核心竞争力、实现持续成长的关键因素。

主要观点

• 研发投入是企业成长的核心动力：机械设备企业通过持续的研发投入，能够提升产品力，增强市场份额和利润率，从而获得成长溢价。
• 行业景气度与研发投入正相关：在制造业PMI保持在50%以上的背景下，研发投入高的企业往往表现出更强的收入与利润增长。
• 国产替代提供研发溢价土壤：在机器人、半导体设备、液压系统等国产化率较低的领域，研发投入转化为盈利的空间较大。
• 研发投入路径：新产品与新市场：企业通过开发新产品或拓展新市场来实现增长，如精测电子从面板检测向半导体检测延伸，恒立液压从工程机械油缸向液压泵、阀拓展。
• 研发成功要素：基于商业化的研发投入、自主研发与外部技术吸收并重、管理层对新业务的培育与整合能力是关键。

关键信息

行业整体表现

• 制造业PMI：2018年上半年均值为51.3%，6月为51.5%，仍高于50%的景气线。
• 企业规模差异：大型企业PMI为52.9%，中型为49.9%，小型为49.8%。

市场表现

• 本周沪深300指数下跌4.15%，创业板指数下跌4.07%，机械设备板块下跌4.82%。

行业动态数据

• 挖掘机销量：2018年6月销量14188台，同比增长58.8%；1-6月累计销量120123台，同比增长60.0%。
• 汽车起重机销量：2018年5月销量3028台，同比增长77.8%。
• 叉车销量：2018年5月销量59413台，同比增长46.29%。
• 石油与天然气行业投资：2018年5月固定投资完成额767.77亿元，同比增长5.1%。
• 工业机器人产量：2018年5月产量13659台，同比增长35.82%；1-5月累计产量60071台，同比增长35.42%。
• 金属集装箱产量：2018年5月产量1086.4万立方米，同比增长27.72%。

推荐组合

• 重点推荐：三一重工、艾迪精密、恒立液压、拓斯达、埃斯顿、精测电子、晶盛机电、龙马环卫、巨星科技、华测检测、弘亚数控、浙江鼎力。
• 积极关注：杰瑞股份、海油工程、通源石油、长川科技、克来机电、杰克股份、中国中车、中集集团、先导智能、柳工、徐工机械。

研发投入与成长溢价

研发投入对收入与利润的影响

• 研发投入高的企业，如先导智能、精测电子、长川科技、北方华创等，过去5年营业收入复合增速超过20%。
• 研发投入占比高的企业，如北方华创（36.31%）、精测电子（16.94%）、长川科技（19.58%）等，净利润增速也显著高于行业平均水平。

研发路径

• 新产品：如精测电子开发AOI产品，恒立液压拓展液压泵、阀。
• 新市场：如精测电子进入半导体领域，晶盛机电从光伏设备向半导体设备延伸。

研发成功要素分析

1. 商业化研发投入

• 研发应以市场为导向，实现快速产业化落地，如精测电子、恒立液压。
• 商业化研发通常伴随固定资产投入，以支持新产品量产。

2. 自主研发与外部技术吸收结合

• 借助外部技术力量（如并购、技术合作、人才引进）可以加快技术突破。
• 埃斯顿通过并购英国TRIO、美国BARRETT公司等，实现技术整合与业务拓展。

3. 管理层对新业务的培育与整合能力

• 管理层的前瞻性判断与整合能力，对新业务的成功至关重要。
• 精测电子通过子公司整合实现技术延展，埃斯顿通过设立子公司布局新市场。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响机械产品的需求。
• 原材料价格上涨：对盈利能力构成压力。
• 汇率波动：影响企业海外业务的利润。
• 去产能进度不及预期：可能影响行业整体增长。

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 投资主线：
  • 具备全球竞争力的装备制造产业集群（如三一重工、徐工机械）。
  • 为制造业技改升级提供关键装备的企业（如埃斯顿、精测电子、恒立液压）。

分析师信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历。
• 代川：分析师，中山大学数量经济学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 孙柏阳：联系人，南京大学金融工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。