20260531-国盛证券有限责任公司-海外行业周报_聚焦AI软硬件赛道_捕捉低估机会_15页_1mb

报告摘要

本报告聚焦AI软硬件赛道，分析了港股市场近期走势及行业动态，并提供了投资建议。

港股整体表现：
- 本周（5.25-5.31），恒生指数下跌1.7%，恒生科技指数微涨0.3%。
- 2026年以来，恒生指数下跌1.7%，恒生科技指数下跌11.5%。
- 恒生港股通高股息指数涨幅领先，达到10.3%；而资讯科技业跌幅最大，达18.3%。
- 南下资金净流入8.08亿港元，近30个交易日累计净流入553.99亿港元。
行业动态：
- 中美关税谈判取得框架性突破，双方同意对等降税。
- 国务院发布《城市更新“十五五”规划》，明确城市更新重点任务和14项重大工程。
- 华为提出“韬定律”，探索芯片性能增长新路径，计划在2026年秋季推出采用“逻辑折叠”技术的新一代麒麟芯片，目标2031年达到等效1.4nm制程水平。
- 阿里巴巴的Qwen3.7-Max在LMArena编程榜单中排名全球第二，是唯一突破1540分的中国模型。
- 瑞声科技与远地科技达成控股收购协议，拓展数据中心液冷市场。
- 舜宇光学科技布局“光学+AI”战略，2025年收入同比增长12.9%，毛利率提升。
- 零跑汽车2026年Q1销量增长25.8%，出口量同比激增442%，计划在欧洲市场推出多款新车。

恒生指数：
- 本周下跌1.7%，年初至今下跌3.8%。
- 恒生科技指数本周微涨0.3%，年初至今下跌11.5%。
主要指数涨跌幅：
- 恒生港股通高股息指数本周下跌2.0%，年初至今上涨10.3%。
- 恒生科技指数本周上涨2.4%，年初至今下跌11.5%。
各板块表现：
- 工业制品业（+2.6%）、资讯科技业（+1.9%）领涨。
- 非必需性消费（-2.9%）、地产建筑（-2.9%）领跌。
- 2026年以来，能源业（+19.2%）、工业制品业（+18.7%）涨幅最高，资讯科技业（-18.3%）、非必需性消费（-14.4%）跌幅最多。
恒科成分股表现：
- 周度涨幅前三为联想集团（+82.5%）、华虹半导体（+26.0%）、舜宇光学科技（+22.2%）。
- 周度跌幅前三为美团-W（-10.5%）、地平线机器人-W（-9.7%）、同程旅行（-9.7%）。
港股通资金流动：
- 本周南下资金净流入8.08亿港元，近30个交易日累计净流入553.99亿港元。

政策动态：
- 中美关税谈判取得进展，双方同意对等降税。
- 国务院发布《城市更新“十五五”规划》，部署14项重大工程。
技术动态：
- 华为提出“韬定律”，探索芯片性能增长新路径。
- 阿里云推出Qwen Cloud、Agent产品MuleRun及智能体编程平台Qoder，布局AI时代。
- 瑞声科技在液冷、AR光学等方向持续拓展。
- 舜宇光学科技在手机和车载光学领域持续升级。
- 零跑汽车海外销量领先，计划推出多款新车。

推荐方向：
- 关注业绩向好的地产、能源企业，如贝壳、中国秦发、力量发展等。
- 关注受益于AI模型迭代和生态完善的互联网大厂，如阿里巴巴等。
- 关注受益于AI的智能硬件企业，如舜宇光学、瑞声科技等。
- 关注估值低位且新车周期强劲的车企，如零跑汽车等。
重点公司分析：

阿里巴巴-W（9988.HK）：
- 2026年Q4总收入2434亿元，同比增长3%。
- 阿里云收入416亿元，同比增长38%，AI相关产品收入达90亿元。
- 云业务预计2027财年底ARR达300亿元，毛利率结构有望优化。
- 目标价200港元，重申“买入”评级。
瑞声科技（2018.HK）：
- 2025年收入约318亿元，同比增长16.4%。
- 毛利率稳定在22.1%。
- 预计2026-2028年收入为361/404/450亿元，归母净利约27.5/31.3/35.4亿元。
- 目标价54港币，重申“买入”评级。
舜宇光学科技（2382.HK）：
- 2025年收入约432亿元，同比增长12.9%。
- 毛利率19.7%，同比提升1.4pct。
- 预计2026-2028年收入为470.3/541.1/585.0亿元，归母净利约40.1/48.6/57.2亿元。
- 目标价84港币，重申“买入”评级。
零跑汽车（9863.HK）：
- 2026年Q1销量11万辆，同比增长25.8%，收入同比增长8%至108.2亿元。
- 出口量同比增长442%，计划在欧洲市场推出Lafa5和A10等新车。
- 预计2026-2028年销量103/146/166万辆，归母净利润50/114/152亿元。
- 目标估值1044亿港元，目标价73港元，维持“买入”评级。