20200922-天风证券-比音勒芬-002832.SZ-Q3业绩有望延续高速增长_数字化智能运营助力细分龙头行业领跑_3页_752kb

报告摘要

比音勒芬是一家专注于高端运动时尚领域的公司，主要产品包括高尔夫运动服饰装备及时尚休闲生活系列，精准对接中高端消费客群。公司通过持续的产品创新、品牌力提升和渠道拓展，推动业绩增长，并在细分市场中保持领先地位。

业绩增长：公司预计Q3业绩将继续保持同比增长，2020年及未来几年的盈利预测显示，公司有望实现持续增长。
品牌与市场定位：比音勒芬主品牌定位于高尔夫与时尚休闲生活结合的市场，满足消费升级趋势；旗下威尼斯狂欢节品牌专注于度假旅游服饰市场，具有独特优势。
技术优势：公司研发能力领先，与国际知名面料商合作，并结合NASA技术推出空调纤维系列，提升产品品质和竞争力。
数字化转型：2020年6月，公司与腾讯智慧零售达成战略合作，推动智慧门店升级、私域流量运营及大数据应用，提升数字化智能运营能力。
渠道扩张：公司计划加速开店，目标达到2000家，覆盖机场、高铁、奥莱等高端消费区，进一步拓展一二线城市及三四线头部市场。
财务表现：公司营业收入和净利润持续增长，净利率和毛利率保持较高水平，ROE和ROIC表现良好，显示公司盈利能力较强。
估值与评级：维持“买入”投资评级，预计2020-2022年EPS分别为0.90、1.12、1.35元，对应PE分别为18.53、14.80、12.25倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

年份	营业收入（百万元）	增长率(%)	净利润（百万元）	增长率(%)	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2018	1,475.75	39.96	292.26	62.16	0.56	29.75
2019	1,825.52	23.70	406.61	39.13	0.78	21.38
2020E	2,039.81	11.74	469.31	15.42	0.90	18.53
2021E	2,434.09	19.33	587.51	25.19	1.12	14.80
2022E	2,920.91	20.00	709.46	20.76	1.35	12.25

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	63.28%	67.78%	67.50%	67.70%	68.00%
净利率	19.80%	22.27%	23.01%	24.14%	24.29%
ROE	17.95%	20.77%	19.22%	20.90%	21.89%
ROIC	39.97%	42.75%	39.17%	43.73%	52.88%
资产负债率	23.13%	22.42%	18.07%	19.47%	19.52%
净负债率	-33.35%	-24.28%	-35.85%	-47.70%	-48.00%
流动比率	3.78	3.55	4.50	4.38	4.40
速动比率	2.48	2.29	2.99	3.07	3.10