20180724-天风证券-行业景气度量化前瞻系列之二_家电篇_23页_2mb

报告摘要

金融工程：家电行业景气度量化前瞻总结

核心内容

本报告是《行业景气度量化前瞻系列》的第二篇，聚焦于家电行业的景气度分析。通过梳理家电行业及其核心细分行业（白电、黑电、小家电）的基本面逻辑，构建并筛选了关键驱动力指标，采用固定长度和固定起点两种滚动测试方法，对家电行业及子行业进行景气度前瞻研究。研究发现，固定长度法在预测准确性方面表现更优，且营收增速的预测正确率高于净利润增速。

主要观点

景气度代理变量选择
家电行业景气度代理变量为营收增速和净利润增速，其中营收增速更优，因其能更准确地反映行业景气变化。基于可比成分计算的增速指标比基于历史成分计算的更为平滑且逻辑性强。
需求分解
家电行业需求由内销和出口构成，内销分为城乡新置和更新需求，核心影响因素包括保有量、地产景气度、人均可支配收入和消费升级；出口则受国际宏观经济环境和人民币汇率影响。
二级子行业基本面差异
- 白电：主营产品为空调、冰箱、洗衣机等，原材料成本占比约80%-90%，对上游议价能力强，主要受M1增速、空调销量、商品房销售面积等因素影响。
- 黑电：主营彩电，液晶面板占总成本70%，对上游敏感性较高，主要受原材料铜铝价格、城镇居民收入、PMI等影响。
- 小家电：产品种类多，市场分散，主要受居民消费升级、人均可支配收入提升及零售额增长等因素影响。
模型表现
- 固定长度滚动预测法在景气度方向预测正确率方面优于固定起点法。
- 业绩增速滞后于行业指数1-2期，需通过多季度外推检验进行前瞻。
- 营收增速的预测正确率普遍高于净利润增速。
未来景气度前瞻
- 模型预测2018年二三季度家电行业将出现景气上行。
- 2018年4季度及2019年1季度可能因商品房销售市场下行而承压，景气度可能下行。