20240130-华安证券-广誉远-600771.SH-业绩扭亏超预期_会计追溯及补偿追讨同步实施_老字号国企改革迎来新年新气象_4页_341kb

广誉远业绩扭亏及国企改革深度总结

核心事件回顾

• 2023年业绩扭亏超预期：广誉远预计2023年归母净利润1亿元至12亿元，扣非归母净利润0.9亿至11亿元，扭转此前连续亏损局面。
• 会计差错追溯调整：对2016-2023年前三季度财务数据进行历史调整，并同步推进原大股东东盛集团业绩补偿追讨。

事件点评

1. 业绩亮点

   • 净利润改善显著：第四季度单季度预计实现归母净利润8.45亿至28.45亿元，显示出盈利能力的强劲恢复。
   • 改革成效显现：费用率优化、毛利率提升、销售结构改善，核心业务条线增长推动扭亏。

2. 历史问题解决

   • 会计追溯与业绩补偿同步实施，解决原大股东未达标承诺问题，为公司长期发展扫清障碍。

国企改革成果

1. 经营管理升级：

   • 推行“三强两降一控”策略（强中台、强学术、强动销；降应收、降库存；控渠道）。
   • 山西国资体系改革措施成效显著：2023年应收账款降至553亿元、费用率恢复正常、净利率升至9.65%。

2. 管理层优化：

   • 李晓军正式接任董事长，完善了国企治理结构。

投资建议

维持买入评级，调整盈利预测：

• 2023-2025年收入预测：134.6亿元、175.0亿元、222.9亿元，同比增长19.1%、29.9%、27.4%
• 归母净利润预测：10.9亿元、15.1亿元、20.6亿元，同比增长382%、368%
• 估值水平：109X、79X、58X（PE）
• 关键财务改进：毛利率有望提升至75.6%、ROE达到110%

主要启示

• 国企改革已进入实质性阶段，产品力与品牌影响力存续加持。
• 改革成果具延展性，投资风险相对可控。