20221216-东兴证券-首席周观点_2022年第51周_6页_553kb

首席周观点总结：2022年第51周

核心内容概述

2022年第51周的首席观点主要围绕海外宏观经济、电子行业和金属行业展开。分析师认为，全球通胀回落不及预期，美联储和欧央行仍将继续紧缩政策，而半导体国产化趋势加速，黄金作为风险对冲资产在2023年可能表现突出。

海外宏观分析

主要观点

• 通胀周期持续：分析师指出，本轮通胀维持高位时间比美联储预期更长，回落幅度也更小。
• 基数效应影响：2023年年初因基数效应，同比数据将明显下降，但下半年若无第二轮上涨，将对政策宽松形成压力。
• 劳动力市场仍强：受人口老龄化、移民减少和疫情后恢复影响，劳动力供给短缺问题短期内难以缓解。
• 政策利率需维持高位：为确保高通胀结束，政策利率需维持高位一段时间，避免过早降息导致政策失效。
• 美联储政策路径：预计2022年12月加息50bp，后续将逐步加息至4.75%~5%，可能延续至2023年一季度末。

关键信息

• 经济基本面风险：企业端面临高利率和高融资成本压力，投资和盈利前景不佳。
• 消费表现：美国家庭负债水平相对较低，消费虽受通胀影响放缓，但不会成为经济拖累。
• 风险提示：海外通胀回落不及预期、海外经济衰退。

电子行业分析

主要观点

• 短期受制裁影响：美国对包括长江存储、寒武纪、上海微电子等在内的35家中企进行制裁，对半导体行业造成短期扰动。
• 中长期国产化加速：随着技术突破和持续投入，半导体国产化进程有望加快，尤其在关键设备、材料、CPU和存储芯片领域。

关键信息

• 国产化率现状：关键设备国产化率不足10%，半导体材料被日美企业垄断，CPU和存储芯片国产化率不足1%。
• 投资建议：重点关注模拟IC、MCU、功率半导体等国产替代领域，推荐标的包括圣邦股份、中颖电子、兆易创新、士兰微、立昂微；同时看好半导体上游材料与设备，推荐沪硅产业、江丰电子、拓荆科技、芯源微、格林达。
• 风险提示：行业景气度下行、扩产进度不达预期、中美贸易摩擦加剧。

金属行业分析

主要观点

• 风险聚焦于“胀”与“不确定”：2023年金属行业面临通胀和政策不确定性双重风险。
• 黄金作为对冲工具：黄金具备抗通胀和抗风险属性，是当前最优的风险对冲资产。
• 黄金供需优化：供给端相对刚性，需求端开始修复，央行购金量显著增加。

关键信息

• 黄金供需状态：供给端矿产金产量维持在3400-3500吨，回收金供给增速趋于0；需求端2022年三季度同比增28%，全球央行购金量创历史新高。
• 黄金价格预期：基于CPI、PPI、WPI等指标，黄金价格应反映当前通胀水平，目标价在2300美元/盎司以上。
• 黄金配置价值：黄金在滞胀阶段平均回报率达20%，与风险资产相关性低于30%，是市场避险情绪下的优选资产。
• 风险提示：政策执行不及预期、利率急剧上升、流动性交易拐点显现、库存增长及现货贴水放大、市场风险情绪加速回落。

其他重要信息

• 分析师承诺：报告观点为分析师研究成果，与薪酬无直接关系。
• 风险提示与免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险，东兴证券对报告内容的准确性不作保证。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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