20241227-国盛证券-宏观点评_企业盈利连续超季节性改善_有5大信号_6页_487kb

工业企业利润数据总结

核心观点

2024年11月，规模以上工业企业利润同比降幅较前值明显收窄，环比数据同样强于季节性规律，显示出增量政策效果持续显现的信号。中国工业企业利润虽仍为负增长，但11月单月同比降幅环比改善明显，部分行业利润正增长，表明短期政策和刺激措施正在发挥作用。

2025年预计将延续盈利修复，价格对利润的拖累也将有所减弱。当前应关注稳物价举措、消费品“以旧换新”政策和专项债使用情况，这将对短期经济产生影响。

主要信号解析

1. 上下游利润分配稳定
   上游利润占比略有上升，中游设备制造和公用事业利润占比下降，下游消费品制造业改善较强。数据表明上游行业利润增长相对缓慢，而中下游中有部分细分领域表现良好。

2. 行业分化明显
   盈利正增长行业集中在中游设备制造及部分消费型制造业，上游采矿、原材料相关行业仍有较大压力。不同行业景气度差异较大，呈现“以旧换新”政策相关行业需求上升的现象。

3. 库存变化
   产成品名义库存和实际库存增速继续下降，反映制造业企业可能仍有补库需求，但随着需求不足会存在波动操作。

4. 杠杆率与所有制结构
   企业杠杆率整体上升，其中私营企业资产负债率环比持平，国有企业略有回升，但在总体上杠杆差异继续收窄。私企盈利状况优于国企，但应收账款回收期较慢。

短期和长期关注

短期关注稳物价措施的推出、消费品“以旧换新”政策延续、关税调整等。长期来看，企业盈利和个人消费恢复是明年主要看点。

数据表明，经济政策效果持续释放信号明显。但需注意外部环境及政策预期变化，防止潜在系统性风险。