> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月工业企业利润总结 ## 核心内容 2026年1-5月规模以上工业企业利润同比增18.8%，5月当月同比增21.1%，显示利润持续高增。尽管5月增速较前值略有放缓，但整体仍处于高位。利润增长主要由PPI回升、利润率改善以及AI等新动能行业带动。 ## 主要观点 - **整体趋势**：工业企业利润持续高增，但增速面临放缓压力。 - **结构性分化**：利润增长集中在中上游行业，尤其是AI相关装备制造业和原材料制造业。 - **外部冲击**：油价回落对中下游行业形成成本压力，部分行业利润下滑显著。 - **政策影响**：政策接续发力，对利润形成托举，但节奏将“边走边看”。 - **库存与杠杆**：工业企业库存回升，资产负债率有所上升，显示企业融资需求增强。 ## 关键信息 ### 1. 利润增长驱动因素 - **PPI回升**：1-5月PPI同比涨幅扩大至1%，带动营收增长。 - **利润率改善**：1-5月营业收入利润率为5.56%，为2023年以来最高水平。 - **AI相关行业**：电子行业利润增长103.9%，对整体利润增长贡献达43.1%。 - **原材料行业**：化工（+71.6%）、有色（+117.1%）等原材料行业利润增长显著。 ### 2. 行业分化情况 - **中上游行业**：上游（采掘+原材料）利润占比升至42.3%，中游设备制造行业利润占比升至34.4%。 - **下游行业**：下游消费相关行业利润占比降至12.7%，部分行业如酒类饮料、印刷、文体用品等利润延续负增长。 - **利润增长显著行业**：电子通信（+19.8%）、化纤制造（+223.3%）、有色采矿（+35.3%）等。 - **利润下滑严重行业**：燃料加工（-141.6%）、家具制造（-70.4%）、木材加工（-70%）等。 ### 3. 量与价的结构变化 - **营收增长**：1-5月工业企业营收同比增5.5%，但销售数量增速偏高行业主要集中在下游消费及公用事业。 - **价格上行**：5月PPI同比涨幅扩大至3.9%，环比上涨1.1个百分点。 - **利润率变化**：5月规上工业企业营业收入利润率为6.1%，同比升0.74个百分点，但环比下降0.25个百分点。 ### 4. 库存与杠杆率变化 - **库存回升**：产成品名义库存、实际库存均回升，显示“主动补库存”迹象。 - **杠杆率上升**：工业企业资产负债率升至58.2%，私企杠杆率上升快于国企，显示融资压力加大。 ## 后续展望 - **利润修复通道**：未来利润仍处修复通道，但增速将受油价回落及内外需承压影响放缓。 - **新动能强于旧动能**：AI产业链、新能源等新兴产业对利润增长支撑作用显著。 - **中上游强于下游**：利润结构分化持续，中上游行业表现优于下游消费相关行业。 - **政策预期**：后续增量政策可期，但执行节奏需关注。 ## 风险提示 - **外部环境**：地缘风险、贸易摩擦等可能影响出口行业。 - **政策力度**：政策效果不及预期可能影响利润修复进程。 - **模型偏差**：测算结果可能存在偏差，需结合实际情况分析。 ## 分析师信息 - **分析师**：熊园 - **执业证书编号**：S0680518050004 - **邮箱**：xiongyuan@gszq.com ## 相关研究 1. 《4月企业盈利延续高增的喜与忧》 2026-05-27 2. 《财政支出连续两月负增的背后—兼评5月财政》 2026-06-22 3. 《高频半月观—油价大跌，冲击不再？》 2026-06-21 4. 《消费、投资双双为负，怎么看、怎么办？》 2026-06-16 5. 《政策半月观—紧盯4大关键事件》 2026-06-14