20250428-东吴期货-中美关税政策对聚烯烃的影响分析_15页_1mb

中美关税政策对聚烯烃的影响分析

事件背景

中美贸易战自2017年8月特朗普政府启动对华“301调查”开始，双方通过关税调整和反制措施逐步升级。2018年7月6日，美国对340亿美元中国商品加征25%关税，中国同步对等反制，对美国农产品、汽车等加征同等税率。2025年后，美国对华关税进一步增至84%和125%，部分商品综合税率超过40%，同时实施稀土出口管制和“全球对等关税”政策，针对中国、欧盟、日本等60国实行差异化高关税（中国34%，欧盟20%，日本24%等）。中国则通过反制加征关税，并转向WTO诉讼、出口管制等手段应对。

供应端影响

1. 聚乙烯（PE）

   • 美国对华PE加征关税税率从25%逐步升至84%，再增至125%（累计税率145%），进口成本提高7000元/吨以上，预计美国进口货源将退出中国市场。
   • 2023年后，美国页岩气革命带来的成本优势使PE出口量激增，中国自美进口PE占比升至17%（2024年数据）。若关税维持高位，国内企业可能被迫停止进口，供需缺口将由中东及亚洲其他区域补充。
   • 国内计划2025年新增543万吨PE产能（已投产278万吨），叠加关税限制，进口量有望进一步下降。

2. 聚丙烯（PP）

   • 美国对华PP加征关税影响较小，中国自美进口PP占比不足1%，且国内PP产能逐步扩大，已实现对进口产品的替代。

3. 乙烷与丙烷

   • 美国乙烷出口占中国总进口的46%（2024年），关税暴涨至125%后，进口乙烷成本增加4000元/吨，导致依赖乙烷裂解生产PE的企业无利可图，部分装置或降负停车。
   • 丙烷关税上升至125%后，PDH制PP原料成本从7500元/吨增至8400元/吨以上，加剧已投产PDH装置的亏损风险，预计新装置投产将推迟，PDH工艺产能占比或降至10-15%。

需求端影响

1. 直接出口

   • 中国对美聚烯烃直接出口量微小，PE出口占比从2017年的0.78%降至2024年的0.09%，PP出口占比从18.4%降至3.0%。关税政策对直接出口需求影响有限。

2. 终端制品出口

   • 聚烯烃下游塑料制品（如包装膜、家电配件等）对美出口占比较高，PE制品占比33.5%，PP制品占比34.8%（2024年塑料制品出口金额占比达16.75%）。关税加码导致美国进口商采购意愿下降，终端需求承压，出口量延续下滑趋势。

观点总结

• 供需变化：加征关税将导致PE供应边际下滑，PP供应影响较小，但需求端压力显著。国内产能扩张和进口替代可缓解部分供应缺口，但终端制品出口受阻或进一步拖累需求。
• 短期与中期趋势：聚丙烯短期内因供应端受冲击偏强，但中期需求拖累和国内投产压力将使整体偏空。若对美国进口PE实施关税豁免，PE供应利多将大幅削弱，价格可能继续下行。
• 产业风险：中美关税博弈暴露出聚烯烃产业链的“双重脆弱性”——地缘政治导致丙烷等关键资源受控，同时低端通用料产能过剩与高端料进口依赖并存。

数据来源：Mysteel、隆众资讯、同花顺等公开资料。