20220530-宝城期货-豆类_天气风险升水累积_豆类期价强势拉升_10页_2mb

豆类市场分析总结

核心内容

当前豆类市场受国际供需形势及天气因素影响显著，国内豆类市场则受到进口供应及成本支撑的影响。整体来看，国际市场尤其是美豆表现强势，而国内市场则因供应预期宽松和需求疲软，走势相对偏弱。

主要观点

• 美豆市场：美豆春播进度虽落后于往年，但高于预期，且种植面积报告数据可能引发市场关注。由于俄乌关系未改善、贸易保护主义抬头及基金净多持仓处于历史高位，美豆期价强势格局依然明显。未来天气炒作将进入高峰，天气风险升水将继续累积，推动期价易涨难跌。

• 国内豆类市场：

  • 豆一：国内东北产区春播有序推进，但贸易商出货积极性不高，市场交投清淡。大豆种植面积大幅增加，预计产量也将提升，但成本上升限制了价格的上涨空间。短期豆一期价或震荡偏强，但上方空间有限。
  • 豆二：国内进口大豆到港量回升，供应改善预期压制期价。然而，国际大豆市场的强势从成本端支撑国内豆类市场，使豆二期价调整空间受限。关注油厂进口、抛储节奏、采购及压榨情况，短期豆类期价维持高波动率。
  • 豆粕：国内供应紧张局面缓解，基差回落，期现价差回归。油厂开工率回升，豆粕库存累积。短期国际豆类油脂市场波动主导价格走势，国内豆粕期价弱于外盘，若供应主导逻辑回归国内，豆粕期价将承压，短期或震荡偏强。

• 菜粕市场：4月我国油菜籽进口100%来自加拿大，中加贸易关系有所修复，未来进口量有望增长。但俄乌冲突及加拿大油菜籽减产仍制约进口规模。国际菜籽价格高企继续影响国内进口，短期进口成本支撑菜粕价格，水产养殖需求将对价格形成提振，菜粕期价整体偏强。

关键信息

国际市场动态

• 美国产区：大豆播种进度为50%，出苗率为21%，虽低于去年同期，但高于预期。部分中西部地区降水偏高，缓解旱情，但其他地区仍面临干旱压力。
• 巴西产区：2021/22年度大豆产量达1.2383亿吨，较去年减少10.4%。当前出口量有所下降，但市场预期未来供应将有所恢复。
• 阿根廷产区：农户预售大豆数量低于去年同期，主要由于比索贬值及市场观望情绪。
• 基金持仓：投机基金连续第二周增持大豆净多单，持仓量达到历史高位，显示市场看涨情绪浓厚。

产业链动态

• 进口成本：美西和美湾进口大豆完税成本均维持高位，巴西和阿根廷大豆成本相对较低，但因运输和汇率等因素，整体成本支撑较强。
• 压榨利润：美西和美湾大豆压榨利润为负，显示国内豆油价格偏高，压制豆粕利润；巴西和阿根廷大豆压榨利润也处于低位，表明市场对豆粕需求有限。
• 国内豆粕供应：油厂开工率回升，豆粕库存累积，供应改善预期压制期价。国内猪价上涨放缓，影响饲料需求，进而影响豆粕消费。

后市展望

• 美豆：短期关注1700美分争夺情况，未来天气炒作将推动期价继续上涨。
• 豆二：国内进口大豆到港量回升，压制豆类期价，但国际成本支撑仍存在，外强内弱格局将持续。
• 豆一：国内种植面积增加，产量预期上升，但成本上升限制价格空间，短期或震荡偏强。
• 豆粕：国内供应改善，期价弱于外盘，若供应主导逻辑回归国内，豆粕期价将承压。
• 菜粕：进口成本支撑价格，水产养殖需求回暖，菜粕期价整体偏强。

结论

豆类市场整体呈现外强内弱格局，国际市场主导价格走势，而国内则因供应预期宽松和需求疲软，走势相对弱势。短期豆类期价仍将维持高波动率，关注国内进口大豆到港、油厂库存变化及需求情况，同时留意国际天气及贸易动态对价格的影响。