策略观点_经济再平衡_40页_1mb

宏观观点
中国经济将延续放缓，通缩压力先升后降，政策重点转向经济再平衡，包括适度扩大财政赤字、增加消费补贴、推进制造业去产能，支持人民币稳中偏强。美国经济也将逐步放缓，通胀小幅反弹后回落，政策转向减税与去监管，美联储可能在9月和12月各降息一次。中国股市预计先震荡后上涨，港股表现强于A股。

科技与半导体
科技板块景气度高，AI应用与国产替代协同驱动。智能手机/PC受益于国内补贴与新品备货，折叠iPhone周期可期；服务器端/ASIC需求爆发，ODM厂商与连接器受益；AI眼镜拐点已到，出货量同比增长超200%；汽车电子受AI驱动，智驾渗透加速。半导体中，AI基础设施投资支撑云厂商与产业链扩张，定制化XPU需求加速，地平线机器人、北方华创、豪威集团等公司被重点推荐。

互联网与软件
AI商业化持续推进，B端应用在海外率先落地。微软、Salesforce因AI云增长获推荐，金蝶国际受益于国内替代趋势。游戏、旅游板块需求韧性较强，暑期旺季或支撑携程等公司增长。在线旅游估值波动与政策恢复是关注重点。

消费与医药
消费行为谨慎，推荐低单位数增长的必选消费与国产替代逻辑下的美妆护肤板块。医药领域创新药出海与消费医疗修复机会显著，三生制药、信达生物等公司表现被看好。消费行业分红高企，政策支持下估值修复潜力较大。

房地产与资本品
房地产政策宽松周期延续，开发商合同销售符合预期，华润置地、龙湖集团等具备商业运营优势。工程机械出口增长强劲，掘进机需求与重卡置换补贴推动三一国际、恒立液压等资本品公司增长。

投资建议
关注AI产业链、消费复苏、新能源车与地产政策受益标的。重点推荐小米集团、瑞声科技、地平线机器人、三生制药、农夫山泉等公司，维持“买入”评级。