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报告摘要

招银国际环球市场策略报告总结

1. 总体市场观点

宏观经济

中国：经济将延续放缓趋势，GDP增速预计从一季度5.4%逐步下降至全年4.9%。通缩压力先升后降，CPI同比增速将从上半年-0.1%降至第三季度-0.2%，第四季度回升至1%。政策重心将转向经济再平衡，适度扩大财政赤字，增加对家庭转移支付和消费补贴，人民币倾向稳中偏强。
美国：经济将逐步放缓，GDP同比增速从一季度2%降至全年1.5%。通胀先小幅反弹再回落，核心PCE通胀预计从2.8%升至3.0%后回落至2.8%。政策转向贸易协定、减税与去监管，美联储可能在9月和12月各降息一次，全年降息两次。

各行业短期观点

科技：未来3个月看法乐观。AI终端加速渗透，重点推荐AI手机、服务器及AI眼镜产业链，建议关注小米集团、瑞声科技和比亚迪电子。
半导体：未来3个月看法积极。AI基础设施投资维持高景气，受益芯片、光模块等国产化加速，推荐买入地平线机器人、黑芝麻智能和北方华创。
软件及IT服务：未来3个月看法中性乐观。AI应用商业化加速，推荐买入Salesforce和金蝶国际，关注微软和Salesforce的AI商业变现。
互联网：未来3个月看法中性乐观。游戏和在线旅游板块稳健，推荐买入网易、携程和Boss直聘，关注AI商业化与出海机会。
医药：未来3个月看法乐观。创新药与消费医疗有望持续上涨，推荐买入三生制药、信达生物和百济神州。
必需消费：未来3个月看法谨慎正面。消费心理边际宽松，推荐维持“买入”评级的农夫山泉和巨子生物。
可选消费：未来3个月看法偏正面。消费复苏趋势不改，推荐买入小米集团、瑞幸咖啡、安踏和波司登。
汽车：未来3个月看法谨慎乐观。新能源车渗透率将在三季度提升，推荐买入吉利汽车和小鹏汽车。
房地产和物业管理：未来3个月看法乐观。政策处于宽松周期，推荐买入华润置地、贝壳和华润万象生活。
保险：未来3个月看法中性正面。预定利率下调将推动新单增长，推荐买入中国财险、友邦保险和中国太平。

2. 各行业关键数据与逻辑

科技：AI终端加速渗透，折叠屏技术、端侧AI应用、G300/ASIC服务器需求持续增长。估值修复有望延续。
半导体：北美四大云厂资本开支同比增长39%，国产替代加速推进，汽车CIS业务显著增长。
软件与IT服务：企业SaaS和基础设施SaaS需求受益AI应用增长，B端AI变现已在海外落地，C端应用商业化快速发展。
互联网：游戏板块COGS优化和新游戏发布成为增长关键，AI商业化推动在线广告增长
医药：创新药出海、医保政策优化与消费医疗复苏是核心驱动力。
必需消费：居民消费行为谨慎理性，外资流入为行业带来确定性机会。
可选消费：品牌意识、供应链壁垒及政策催化成为核心竞争优势。
新能源车：银河、理想、小鹏等车企增长分化，智能驾驶、芯片及供应链配套受益显著。
房地产：优质房企信用修复和REITs渠道拓展是估值修复关键。
保险：市场利率下行推动股息策略受益，新单FY24增长强劲。

3. 重点推荐标的

科技：小米集团(1810 HK)，瑞声科技(2018 HK)，比亚迪电子(285 HK)，“买入”评级，重点推荐方向为AI相关产业链。
半导体：地平线机器人(9660 HK)，黑芝麻智能(2533 HK)，北方华创(002371 CH)，“买入”评级，重点推荐方向为自动驾驶芯片和设备。
软件与IT服务：Salesforce(CRM US)，金蝶国际(268 HK)，“买入”评级，重点推荐方向为AI商业变现。
互联网：网易(NTES US)，携程(TCOM US)，Boss直聘(BZ US)，快手(1024 HK)，“买入”评级，重点推荐方向为消费升级与服务出海。
医药：信达生物(1801 HK)，百济神州(ONC US)，“买入”评级，重点推荐方向为创新药出海与双特异性抗体。
可选消费：小米集团(1810 HK)，瑞幸咖啡(LKNCY US)，“买入”评级，重点推荐方向为AI手机和咖啡经济。
汽车：小鹏汽车(9868 HK)，“买入”评级，重点推荐方向为智能驾驶。
REITs：贝壳(BEKE US)，华润万象生活(1209 HK)，“买入”评级，重点推荐方向为免税店与城市更新。