20251119-中国银河-2026年宏观经济展望_经济再平衡_温和再通胀_91页_4mb

2026年宏观经济展望总结

核心观点

2026年是中国进入“十五五”时期的开局之年，经济将经历再平衡过程，包括供给稳增长向需求稳增长、外需驱动向内需驱动、投资拉动向消费拉动的转变。预计实现温和再通胀，并伴随汇率稳步升值。整体经济基本面呈现“增长保持韧性 + 物价低位回升”的组合，预计全年实际GDP增长5.0%，名义GDP增长4.8%。中国股票市场有望在财政和货币政策宽松、内需提振及汇率升值的背景下获得超额回报。

主要观点与关键信息

一、经济基本面

• GDP增长：2026年实际GDP增长5.0%，四个季度分别为5.2%、5.0%、4.9%、4.8%；名义GDP增长4.8%，较2025年显著提升。
• 物价回升：预计CPI增长0.4%，PPI降幅收窄至-1.1%，促内需与反内卷政策推动物价温和回升。
• 出口韧性：美元计价出口增速预计为4.4%，受益于全球贸易需求平稳增长和中美贸易摩擦趋缓。
• 进口增长：进口增速预计为4.5%，得益于国内需求扩大和财政货币双宽政策。

二、财政政策

• 财政政策保持连续性与稳定性：2026年财政政策将延续“积极财政政策”基调，赤字率4%，特别国债1.3万亿元，新增地方专项债4.8万亿元。
• 扩大内需：中央和地方联动加大对服务消费的支持，公共服务支出占比稳步提升，“投资于人”持续加力。
• 基建投资：预计全年基建投资增长4.5%，特别国债和专项债将重点投向跨区域能源通道、物流网络、水网主骨架等项目，中央预算内投资支出额度有望显著提高。

三、货币政策

• 保持适度宽松：预计全年降息10-20BP，降准50BP，流动性保持合理充裕，货币政策首要目标为充分就业和金融稳定。
• 股债跷跷板效应：10年期国债收益率预计保持在1.6%-1.95%之间，走势前高后低。

四、“十五五”规划

• 高质量发展：以实体经济为核心，推动新质生产力发展，强调科技创新和产业融合。
• 构建现代化产业体系：重点发展先进制造业，推进人工智能、量子科技、生物制造等高技术产业。
• 加快内需发展：居民消费率将逐步提升，服务消费和消费率将成为经济增长的重要支撑。
• 房地产转型：房地产开发投资增速预计为-10%，但“好房子”建设与保障房供给将推动市场触底回升。

五、美国经济展望

• 财政与货币政策双宽：特朗普政府政策重心内移，中美贸易摩擦进入观察期，美国经济或在货币财政双宽松下实现“缝缝补补又一年”。
• AI投资与降息周期：AI投资持续增长，联储主席换届和劳动力市场结构重塑为降息提供保障，预计2026年底前基准利率降至2.75%-3%区间。
• 中美关系缓和：美国对华关税政策边际改善，中美迎来一年缓和期，有利于中国出口。

六、其他经济体

• 欧元区：外需承压，财政扩张有限，增长动能趋缓，进入降息周期观察期。
• 日本：需在财政转向下平衡增长与通胀，关注名义工资增速和必需品价格。

投资启示

• 中国股票市场：预计2026年投资中国股票市场有望获得超额回报，主要得益于逆周期政策力度维持、外部环境改善、资本市场作用强化以及“银河指南针”指引。
• 政策支持：以旧换新政策延续，消费率提高，基建投资加码，房地产市场加速转型，为股市提供支撑。
• 外部环境：美国政策重心内移，中美关系缓和，全球贸易需求平稳增长，有利于中国出口和资本市场表现。

风险提示

1. 中美经贸摩擦升级超预期
2. 海外需求承压超预期下行
3. 国内地产下行惯性超预期
4. 国内物价回升不及预期
5. 国内宏观政策力度不及预期

总结

2026年中国经济将从“十三五”时期的供给侧结构性改革，转向“十四五”时期高质量发展，进入“十五五”时期全面推动经济再平衡。通过政策支持、内需提振和外部环境改善，中国有望实现温和再通胀和汇率稳步升值，为股票市场带来投资机会。同时，AI投资、高技术产业、基建投资、服务消费等将成为推动经济增长的关键因素。整体经济在政策支持和市场调整下将保持稳中求进的态势，为长期发展奠定基础。