20131228-中投证券-汽车行业_2014年投资策略报告-增速稳定_技术升级持续_并购整合加快_29页_4mb

汽车行业2014年投资策略总结

核心内容

• 行业增速趋稳：2014年汽车行业增速回调至10%左右，细分领域分化加大。
• 技术升级持续：乘用车和商用车领域均出现技术升级趋势，新能源汽车推广进入第二阶段。
• 并购整合加快：零部件企业通过并购整合提升竞争力，加速成长。
• 投资策略：板块整体表现有限，建议精挑潜力个股，关注竞争力提升、新能源及节能减排方向、持续并购扩张的企业。

主要观点

1. 行业增长与需求结构

• 汽车销量增速稳定，预计14年保持在10%左右。
• 乘用车需求增长稳定，A级车与SUV是主要增长点。
• 商用车需求受政策影响波动，但国四实施和新能源客车推广将带来成长机会。
• 三四线地区汽车需求释放是未来增长的主要来源。

2. 行业竞争格局变化

• 合资品牌产能释放，竞争加剧，自主品牌受到挤压。
• 价格战风险存在，尤其是限购城市扩大可能加剧竞争。
• 重点推荐广汽集团、长安汽车，因其产品竞争力强、市场份额提升、增长确定性高。

3. 新能源与节能减排

• 国四排放标准实施加快，燃油喷射和后处理技术受益。
• 新能源客车推广提速，宇通客车作为龙头企业将显著受益。
• 政策支持新能源发展，预期推动行业快速增长。

4. 零部件行业发展趋势

• 零部件企业盈利恢复有限，需关注合资品牌和海外市场带来的增长机会。
• 并购加快，提升技术实力和市场份额，推荐宁波华翔和骆驼股份。

关键信息

• 行业数据：

  • 上市公司家数：79家
  • 总市值：9561.63亿元
  • 占A股比例：3.55%
  • 平均市盈率：15.43倍

• 行业表现：

  • 交运设备：1M -4.20%，3M 3.14%，6M 14.84%
  • 沪深300：1M -5.11%，3M -5.00%，6M 4.48%

• 重点推荐公司：

  • 广汽集团：受益丰田、本田在中国市场投入，产品线完善，EPS增长显著。
  • 长安汽车：福特加速在华扩张，产品结构优化，新车型放量。
  • 威孚高科：受益国四排放标准，燃油喷射与后处理技术领先。
  • 宁波华翔：受益欧洲市场复苏，持续并购成长。
  • 骆驼股份：受益环保治理，市场份额扩大，并购加速成长。

投资建议

• 乘用车领域：关注广汽集团、长安汽车，因其车型竞争力强、产品线完善、市场份额提升。
• 商用车领域：推荐威孚高科、宇通客车，受益于国四切换和新能源客车推广。
• 零部件领域：推荐宁波华翔、骆驼股份，受益于海外复苏和并购成长。

风险提示

• 限购城市扩大可能限制需求增长。
• 价格战可能影响盈利能力。
• 原材料价格大幅上升可能增加成本压力。

行业趋势与展望

• 技术升级：日系、美系品牌通过新车型和技术升级提升竞争力。
• 市场格局：自主品牌受到合资品牌挤压，但通过产品线完善和市场拓展有望扭转。
• 新能源发展：新能源客车推广提速，推动行业进入高速增长阶段。
• 并购整合：零部件企业通过并购提升技术实力和市场占有率，推动行业整合。