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光大证券2014年农业行业投资策略总结

核心观点

• 2013年农业行业因供给端粘性导致去产能低于预期，周期被拉长。
• 2014年农业行业预计“先抑后扬”，全年仍存在季节性波动。
• 建议投资者在三季度配置成长性与周期性兼具的标的，全年关注细分品种机会。

行业回顾与判断

1.1 农林牧渔跑赢上证综指

• 2013年年初至今，农林牧渔子行业表现优于上证综指，超额收益达23个点。
• 图表显示行业整体呈现增长趋势。

1.2 市场表现分析

1.3 基本面分析

• 行业仍处于去产能周期，预计可抵御两到三年的下行周期。
• 供给端弹性变小，行业集中度提升，专业化、规模化企业更抗周期。
• 盈亏幅度不够，短期亏损不影响整体判断。

行业分析

2.1 种子行业

• 供求格局不明朗：玉米种子低价倾销，水稻种子提价不畅。
• 去产能方式：企业主动缩减制种面积、低端种子转粮。
• 行业集中度：
  • 玉米种子行业集中度较低，品种改善空间大。
  • 水稻种子行业研发优势明显，行业难以集中到单一品种。
• 差异化竞争策略：企业通过品种创新、技术升级等实现差异化竞争。
• 推荐标的：登海种业、隆平高科。
• 投资逻辑：
  • 登海种业：募投低聚木糖产能达产，预计贡献利润；燃料乙醇业务前景良好。
  • 隆平高科：作为国内种业龙头，估值持续下降，未来增长潜力大。

2.2 饲料行业

• 行业加速整合：中长期面临增长瓶颈。
• 增长瓶颈：
  • 一旦整合结束，行业将进入大企业之间的竞争。
  • 服务营销模式差异化不明显，易陷入价格战。
• 估值与生命周期：行业格局与水泥行业相似，未来估值将更贴近生命周期。

2.3 养殖行业

• 周期拉长：从“追涨杀跌”式去产能转向“消耗式”去产能。
• 存栏高企：生猪及能繁母猪存栏仍处于高位。
• 补栏积极性：养殖户普遍看好2014年行情反转，今年下半年加码产能。
• 盈利情况：图表显示生猪及鸡苗盈利情况，但整体仍受周期影响。
• 明年展望：去产能情况严峻，养殖行业将呈现波动性反复。

2.4 水产行业

• 供给端壁垒：供给端壁垒被打破，行业进入下行周期。
• 需求端向下：海参需求受商务消费与政务消费影响。
• 价格驱动：行业盈利仍受价格驱动，但涨价预期难以兑现。
• 估值水平：行业估值持续下行，但通胀可带来价格快速上涨。
• 推荐标的：龙力生物（健康、环保概念）。

2.5 土地流转

• 定义：土地使用权流转，农户转让经营权，保留承包权。
• 后城镇化选择：土地流转主要发生在城镇化经济发达的江浙地区，其他地区推进困难。
• 必要条件：
  • 农户收益提高
  • 富余劳动力转移
  • 农村社会保障制度完善
  • 土地产权明晰
  • 流转行为规范化
  • 农业产业化经营
• 对资本市场影响：
  • 种子：登海、隆平
  • 农机：一拖、新研
  • 地主：北大荒、亚盛

2.6 生态农业

• 定义：按照生态学原理和生态经济规律设计、组装、调整和管理农业系统。
• 现代农业问题：带来高效率的同时，也引发生态危机。
• 对资本市场影响：关注生态农业相关企业，如上海梅林。

2.7 细分品种

• 价格周期：畜禽养殖及水产养殖，关注价格波动。
• 量周期：饲料与种子，关注放量带来的增长。
• 推荐标的：
  • 龙力生物：健康、环保概念，低聚木糖与燃料乙醇业务增长明确。
  • 上海梅林：大光明旗下食品平台，整合长三角肉类业务，品牌与营销网络完善。

投资建议

3.1 投资策略

• 三季度配置：建议在三季度配置成长性与周期性兼具的标的。
• 成长类：关注种子、饲料龙头公司，如登海、隆平、大北农、海大集团。
• 周期类：跟随价格趋势进行配置。

3.2 重点公司估值（2013年12月17日）

结论

2014年农业行业将呈现“先抑后扬”的趋势，行业周期拉长，季节性波动仍显著。建议投资者关注成长性与周期性兼具的细分品种，如种子、饲料、生态农业等，其中登海种业、隆平高科、龙力生物、上海梅林等企业具备较高投资价值。同时，土地流转与生态农业作为长期趋势，也将对行业产生深远影响。