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铝 & 氧化铝产业链周度报告 —— 国泰君安期货研究所

一、宏观与价格表现

铝：
上周铝期货主力合约沪铝突破关键位置失败，价格重心温和下移，20200-20300元/吨附近支撑压力显著。国内“反内卷”宏观情绪拐点确认，带来有色金属溢价小幅挤出，但总体温和。8-9月国内宏观情绪预计进一步承压，国内累库水平仍将压制铝价上涨空间。当前铝板带箔产量回升，但铝型材产出仍偏弱。

氧化铝：
伴随国内宏观情绪拐点及累库压力，氧化铝重心继续下移。新疆库交仓货源众多，形成供应压力。内蒙作为内蒙古省的缩写，几天后现货价格已显现拐点。但新增产能审批受限、出口弹性不确定性以及9月阅兵对北方产能影响，使得价格仍有进一步下跌可能。氧化铝累库持续，库存继续抬升，供需宽松格局短期难扭转。

二、微观基本面与供需分析

• 铝：

  • 现货市场：SMM华东现货贴水本月20元/吨。
  • 社会库存较前一周累库3.1万吨至52.5万吨。
  • 下游方面，铝板带箔产量回升，铝型材产出则小幅下降。
  • 加工费水平整体仍处在历年较低水平但有所回升。

• 氧化铝：

  • 主要地区利润小幅回落，但山西、山东等地仍略具优势。
  • 全国整体库存324.3万吨，环比继续增加。
  • 部分港口库存去化，但内地工厂库存增加明显。

三、需求端分析与出口跟踪

• 下游加工需求：

  • 开工率整体偏低，汽车用材出口因政策调整承压。
  • 铝棒加工费回升，但仍处于低位。

• 出口波动：

  • 铝材出口量明显下降，环比减少5.7万吨。
  • 出口盈利分化，需求受政策阻碍显著。

四、产业链展望

目前产品价格承压，宏观面总体偏空。电解铝行业累库现象持续，进口盈亏收窄，国内市场供需压力仍存。未来需关注终端消费旺季成色、出口订单转化、累库存化节奏变化等，观测库存行为对价格进一步影响。