社会服务行业：鉴往知来，疫情之下旅游业扶持政策有何期待？-20200313-长江证券-16页_1mb

社会服务行业：疫情下旅游业扶持政策分析总结

核心内容

2020年新冠疫情对中国的餐饮旅游行业造成显著冲击，导致国内旅游人次和收入大幅下降。中国旅游研究院数据显示，2020年一季度及全年国内旅游人次分别同比下降56%和15.5%，全年减少9.32亿人次；国内旅游收入分别同比下降69%和20.6%，全年减收1.18万亿元。在此背景下，政府出台了一系列扶持政策，以缓解企业经营压力并促进经济复苏。

主要观点

• 政策扶持：各级政府从税收减免、社保费用减免、政府性基金减免、财政补贴、贴息贷款等方面对餐饮旅游行业进行支持。
• 企业应对策略：疫情后，企业普遍采取了扩大营销、内部改造、外延并购等策略，以增强抗风险能力和市场竞争力。
• 行业影响：扶持政策对大型企业影响较小，通常不超过2%，但对业绩波动较大的中小企业影响较大。
• 整合机会：疫情导致部分中小企业经营困难，为龙头企业提供了整合市场、扩大规模的机会。

关键信息

疫情影响数据

• 国内旅游人次：2020Q1及全年分别同比下降56%和15.5%，全年减少9.32亿人次。
• 国内旅游收入：2020Q1及全年分别同比下降69%和20.6%，全年减收1.18万亿元。
• 入境旅游人次：一季度及全年分别同比下降51.7%和34.7%，全年减少5032万人次。
• 国际旅游收入：一季度及全年分别同比下降59.8%和40.6%，全年减少534亿美元。
• 出境旅游人次：一季度及全年分别同比下降42.6%和17.6%，全年减少2763万人次。

政策扶持措施

• 税收减免：财政部、税务总局对受疫情影响较大的行业企业延长亏损结转年限，并对小规模纳税人实施增值税减免。
• 社保费用减免：阶段性减免企业社保费用，尤其是中小微企业。
• 政府性基金减免：假设减免幅度为10%、20%、30%，对利润贡献有限。
• 政府补助：部分上市公司已获得政府补助，如宋城演艺和曲江文旅。
• 贷款支持：对受疫情影响的旅游企业，协调银行给予流动资金贷款及贴息政策。

各子行业政策

• 景区：部分景区享受税收减免、贷款贴息、财政补贴等政策。
• 酒店：酒店业享受生活服务免征增值税，部分企业获得旅游服务质量保证金退还。
• 旅行社：暂退旅游服务质量保证金，如80%暂退比例。
• 餐饮：部分餐饮企业获得税收减免和政府补助，鼓励其拓展工业化生产及连锁经营。

政府补助情况

• 2020年政策：部分企业已公告获得政府补助，如宋城演艺、曲江文旅等。
• 2017A至2019H：部分企业政府补助占净利润比重较高，如中青旅、曲江文旅等。

并购窗口期

• 旅行社：OTA企业抗风险能力更强，有望提升市场占有率。
• 酒店：头部企业通过并购整合中小酒店，如华住集团合并怡莱与你好酒店。
• 景区：央企、国企和上市企业具备更强的资金实力和融资能力，有望并购优质景区。
• 餐饮：头部企业可借此机会并购中小型餐厅，提升市场占有率。

投资建议

• 免税板块：推荐中国国旅，受益于市内店政策放宽和离岛免税政策。
• 景区板块：推荐宋城演艺、中青旅、天目湖等，看好其长期发展和短期业绩修复。
• 酒店板块：推荐锦江酒店、首旅酒店，看好其品质升级和连锁化发展。
• 餐饮板块：推荐广州酒家、海底捞、颐海国际等，看好其标准化程度和市场拓展。
• 人资板块：推荐科锐国际，看好其灵活用工业务成长。
• 新兴服务业：推荐美团点评，看好其平台优势。

风险提示

• 突发公共卫生事件：可能对行业造成进一步冲击。
• 行业竞争加剧：可能导致企业利润空间压缩。

行业观点

• 免税板块：内生增长快，政策支持有助于提升业绩。
• 景区板块：消费转型叠加政策利好，长期趋势向好。
• 酒店板块：经营数据逐渐企稳，看好龙头企业的成长逻辑。
• 餐饮板块：推荐标准化程度高、易复制、易管控的优秀赛道。

相关研究

• 《教育系列之三：播种未来一人工智能如何赋能教育？》
• 《餐饮行业系列专题十：疫情冲击下的餐厅B端业务新变化》
• 《线上K12系列专题之二：大班获客模式及获客成本对比分析》

总结

2020年疫情对餐饮旅游行业造成重大影响，但政府出台的扶持政策为企业提供了缓解压力的机会。大型企业受益较小，而中小企业可能面临更大挑战。行业下行阶段，龙头企业有望通过整合市场、拓展业务、提升品牌影响力来实现长期增长。投资建议关注龙头企业的整合进展及政策支持带来的增长机会。